有色金属行业投资策略：黄金价格定量分析：2024年金价有望延续上行趋势.pdf

有色金属

行

业

研有色金属黄金价格定量分析：2024年金价有望延续上行趋势

究

2024年03月21日

——行业投资策略

投资评级：看好（维持）李怡然（分析师）

liyiran@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790523050002

金价定性分析：金价变动遵循“属性-预期-价格”传导

有色金属沪深300金价的短期变动主要受金融属性影响。金价的高频变动主要与实际利率及美元指数

10%

行0%呈现较高的负相关性。其与实际利率呈负相关关系，主要基于机会成本与金融风险

业

投-10%规避；其与美元指数呈负相关关系，主要基于相对价值与信用风险规避。

资-19%金价的长期方向主要受货币属性影响。主权货币国家需储备黄金，提供超主权信用

策

略-29%担保的“他证”。因此，黄金与货币流动性呈现正相关性，央行购金从长期支撑金价

-38%

2023-032023-072023-112024-03中枢的抬升。此外，地区冲突、经济危机等风险事件对主权货币信用形成挑战，进

数据来源：聚源而强化金价的信用对冲作用，因此风险事件的发生对金价上涨产生正向作用。

金价的中期波动主要受商品属性影响。经济扩张或通胀阶段，黄金基于商品属性与

相关研究报告大宗商品协同呈现出一定的抗通胀能力；经济扩张或通胀阶段，黄金基于商品属性

与大宗商品协同呈现出一定的抗通胀能力；经济衰退或者滞胀阶段，大宗商品价格

《3月看多黄金、锡，股息策略优选铝、

往往受到抑制。若该阶段出现金融风险，金价则通常脱离商品供需定价，表现出较

钼—钢铁有色2024年2月月报》

好的避险能力，这时大宗商品与黄金通常表现为负向关系。

-2024.3.7

《澳矿2023Q4追踪：中短期扩建项目金价定量模型：世界黄金协会定量模型较好解释了金价的历史月间变动

世界黄金协会GRAM模型较好地量化了短期内各影响因子对金价月度收益率变化的

开继续，降本是2024财年主目标—行业

源深度报告》-2024.3.4贡献程度。从其金价解释力度角度看汇率和动量是影响月度金价回报率变动的主要

证《金、铜配置贯穿全年，高股息建议因素。长期看，全球人均财富和收入对金价变动起着关键作用；短期看，汇率、相

券

关注钼、铝板块—钢铁有色2024年1对资产价值和市场风险等宏观经济因素对金价的影响占主导地位。局限性看，GRAM

证

券月月报》-2024.2.4旨在解释金价变动，并不是预测金价变动。

研定量模型优化：2024年金价有望延续上行趋势

究

报我们在定性研究框架基础上构建GARCH模型，通过定量模型我们分析发现：（1）

告

美元指数对金价的影响力度最大，其次为Cu现货价格、美债收益率、标普500指数；

（2）Cu的金融属性表现与黄金同涨同跌；（3）相比实际利率，美国10年期国债收

益率对金价的解释力度更强；（4）金价天然存在上涨的动力。此外，我们构建的