第四章+资本成本.ppt

【答案】（1）（2）由于B公司处于可持续增长状态预期股利增长率=预期销售增长率=可持续增长率按照简易算法：可持续增长率=本期留存/（期末权益-本期留存）=150/(2025-150)=8%（3）计算股权资本成本2010年年初的股价是9.45元，要翻译成期末口径。2009年年末的股价（P0）是9.45元2009年度的每股股利（D0）=350/1000=0.35（元）股权资本成本=D1/P0+g=0.35×(1+8%)/9.45+8%=12.00%计算加权平均资本成本税前债务资本成本=利息支出/长期负债=135/1350=10%加权平均资本成本=12%×(2025/3375)+10%×(1-25%)×1350/3375=10.20%*（三）债券报酬率风险调整模型债券和股票的比较债券收益加风险溢价法公式Kdt---本公司自己发行债券的税后债务成本RPc---股东比债权人承担更大风险所要求风险溢价股权风险溢价的估计凭经验估计一般认为，某企业普通股的风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间。对风险较高的股票用5%，对风险较低的股票用3%。（题目中会告诉）历史数据分析比较不同年份的权益收益率和债务收益率发现，虽然权益收益率和债务收益率有较大的波动，但是两者的差额RPC相当稳定。因此，历史的RPC可以用来估计未来普通股成本。股权资本成本的计算【例题·单选题】甲公司是一家上市公司，使用“债券报酬率风险调整模型”估计甲公司的权益资本成本时，债券报酬率是指（）。(2012年)A.政府发行的长期债券的票面利率B.政府发行的长期债券的到期收益率C.甲公司发行的长期债券的税前债务成本D.甲公司发行的长期债券的税后债务成本【答案】D【解析】按照债券报酬率风险调整模型Ks＝Kdt＋RPc，式中：Kdt—税后债务成本；RPc—股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价，因此正确答案是选项D。【例题·计算题】甲公司计划以2/3（负债/权益）的资本结构为W项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2014年10月发行5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%。甲公司的信用级别为BB级，目前国内上市交易的BB级公司债有3种，这3种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：甲公司适用的企业所得税税率为25%。发债公司上市债券到期日上市债券到期收益率政府债券到期日政府债券到期收益率H2015年1月28日6.5%2015年2月1日3.4%M2016年9月26日7.6%2016年10月1日3.6%L2019年10月15日8.3%2019年10月10日4.3%要求：（1）根据所给资料，估计无风险利率，计算W项目的加权平均资本成本，其中债务资本成本采用风险调整法计算，权益资本成本采用债券报酬率风险调整模型计算。（2014年综合题部分）【答案】（1）无风险利率为5年后到期的政府债券的到期收益率，即4.3%。企业信用风险补偿率=［（6.5%-3.4%）+（7.6%-3.6%）+（8.3%-4.3%）］÷3=3.7%税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8%股权资本成本=8%×（1-25%）+5%=11%加权平均资本成本=8%×（1-25%）×（2/5）+11%×（3/5）=9%二、考虑发行费用的普通股资本成本的估计发行费用的区分处理对于股权融资来说：【内部融资之留存收益】无发行费用，融资成本低。【外部融资之增发新股】有发行费用，融资成本更高。第四节混合筹资资本成本的估计一、混合筹资的含义及内容特征兼具债权和股权筹资双重属性内容优先股筹资、永续债筹资、可转换债券筹资、认股权证筹资二、混合筹资资本成本的估计（一）优先股资本成本的估计含义优先股资本成本是优先股股东要求的必要报酬率内容优先股资本成本包括股息和发行费用计算公式Kp=Dp/[Pp（1-F）]式中：Kp表示优先股资本成本；Dp表示优先股每股年股息；Pp表示优先股发行价格；F表示优先股发行费用率。（二）永续债的资本成本永续债的含义没有明确到期日或期限非常长的债券，债券发行方只需支付利息，没有还本义务（