建筑材料行业专题研究：过去十年建材板块春季表现带给我们哪些启示？.docx

行业报告|行业专题研究

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1

建筑材料

过去十年建材板块春季表现带给我们哪些启示？

近年节后表现明显走弱，地产链中水泥表现占优

过去10年中有7/9年建材指数节后至三月末取到正绝对/相对收益，平均正收益分别为11.6%/6.8%。近三年建材指数节后表现明显走弱，我们预计主要受地产景气度下滑影响，子板块中非地产链品种涨幅居前，地产链品种中水泥表现占优。24年节后两周建材指数累计实现3.96%的绝对收益，但仍然跑输大盘1.18pct，而从前两周复工情况来看，基建、房建实物工作量落地均不及往年，导致建材消费量同比有所下滑，短期来看，建材板块催化或仍需观察旺季开复工情况及实物量进展。

水泥：节后躁动效应明显，短期关注涨价催化

1）指数表现：过去10年中有9/10年水泥指数节后至三月末取到正绝对/相对收益，平均正收益分别为12%/9.7%。2）影响因素：水泥节后涨幅与基建、地产景气度相关，过去受基建景气度的影响相对更大，但23年开始对地产的敏感度或逐渐提升，且近三年一季度收入表现对股价影响有所提升，我们预计主要系需求端已进入下降通道，旺季价格弹性有所减弱，因此淡季的价格基础对全年业绩往往起到托底作用。3）板块观点：24年节后水泥价格同比有所下滑，进入三月份开工的恢复有望带动价格全面推涨，短期关注涨价催化，我们判断盈利相对底部也有望在一季度形成，去年水泥行业利润已经降至过去十年新低，我们预计24年进一步下滑空间已经较小，而旺季需求恢复若能提速，则水泥涨价弹性仍然值得期待，推荐海螺水泥、华新水泥。

玻璃：节后躁动效应不强，竣工预期或是主要影响因素

1）指数表现：过去的7年中有1/4年玻璃指数节后至三月末取到正绝对/相对收益，平均收益分别为28.8%/6.9%。2）影响因素：玻璃板块节后相对收益与一季度业绩表现相关性较弱，而与竣工预期相关性较强，在19-21年间，由于年初竣工需求处于高位，且市场对全年预期相对乐观，进而使得指数在年初取得较好相对收益。3）板块观点：24年1-2月平板玻璃单箱均价/毛利同比分别提升23/31元，截至2月末生产商库存同比低1930万重箱，我们预计24年一季度玻璃企业业绩同比或有较好增长，中期来看，竣工仍然存在下滑压力，需求端支撑或有不足，同时叠加供给端处于高位（2月末行业整体日熔量为176565T/D，同比增长10.3%），我们判断未来玻璃企业价格及盈利可能存在下滑压力。

证券研究报告2024年03月09日

投资评级

行业评级

上次评级

强于大市(维持评级)强于大市

作者

鲍荣富分析师

SAC执业证书编号：S1110520120003baorongfu@

王涛分析师

SAC执业证书编号：S1110521010001wangtaoa@

林晓龙分析师

SAC执业证书编号：S1110523050002linxiaolong@

行业走势图

建筑材料沪深300

-2%

-8%

-14%

-20%

-26%

-32%

-38%

2023-032023-072023-11

资料来源：聚源数据

相关报告

相关报告

1《建筑材料-行业研究周报:建材消费量同比下滑，继续推荐攻守兼备的水泥板块》2024-03-03

2《建筑材料-行业深度研究:出海系列报告之一：当前建材企业出海进展如何？》2024-02-27

3《建筑材料-行业研究周报:节后复工缓慢推进，继续看好短期躁动行情》2024-02-25

消费建材：波动强于水泥，关注地产销售景气度变化，首推一线龙头品种

1）指数表现：过去的10年中有6/7年消费建材指数节后至三月末取得正绝

对/相对收益，平均正收益分别为17.2%/11.2%，整体弹性好于水泥，但回撤

同样更大。2）影响因素：在市场上行期，Q1收入及商品房销售对于板块

涨跌幅的影响相对较小，而在市场下行期，Q1收入表现对于板块的影响较