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公司报告|首次覆盖报告
东航物流(601156)证券研究报告
2024年03月13日
投资评级
航线资源与区位优势明显,跨境电商物流构建第二增长极行业交通运输/物流
东航物流:我国领先的航空物流服务商6个月评级买入(首次评级)
当前价格15.64元
东航航物流脱身于中国东方航空公司航空货运部门。截至23Q3,公司拥有目标价格20.79元
16架自有全货机,同时独家经营方案东航股份近800架客机腹舱(截至
23H1);航线网络通达全球184个国家和地区的1,088个目的地。财务表现基本数据
上,23年以来航空货运市场运力供给快速恢复,需求减弱,运价大幅下滑,
前三季度公司整体收入与利润承压,其中地面服务盈利边际改善。A股总股本(百万股)1,587.56
流通A股股本(百万股)801.72
航空货运:供给侧压力仍存,需求侧关注边际改善与结构性机会A股总市值(百万元)24,829.37
供给侧,目前国内腹舱运力超19年同期,国际腹舱运力恢复约5成,国际流通A股市值(百万元)12,538.83
货机运力同比回落,较疫前实现大幅增长。我们预计23-25年我国航空货每股净资产(元)9.21
运运力为1163、1429、1665万吨/年,同比+45%、+23%、+16%,其中欧资产负债率(%)43.63
美及其他航线运力为477、554、622万吨,同比+27%、+16%、+12%。一年内最高/最低(元)17.67/11.03
需求端,全球经贸下滑,航空货运发展承压,运价回落明显。但另一方面,
以亚太为代表的航空货运市场同比降幅正在逐步收窄,边际改善趋势明显。
从结构上来看,海外零售端电商化发展势头强劲有望为中国跨境出口电商
创造新一轮的发展机遇,而跨境电商物流以航空货运模式为主,有望带动
空运专线与海外仓模式份额提升,我们预计25年专线、海外仓市场规模为
964、3615亿元,22-25年复合增速分别为24%、22%。
航线资源与区位优势明显,跨境电商物流构建第二增长极
股价走势
航空速运:公司打造了“欧美为主、亚太为辅”的高效国际航网结构。23
年空运运价回落对公司业务造成一定影响。基于供需分析,我们认为明年东航物流沪深300
运价仍有小幅下行风险,但欧美供需格局或优于整体,运价有望止跌。15%
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