20240116-上海证券-传媒行业2024年度投资策略：新逻辑及新模式推陈出新，基本面有望持续反转上行.pdf

证券研究报告

2024年1月16日

行业：传媒

增持（维持）

新逻辑及新模式推陈出新，基本面有望持续

反转上行

——传媒行业2024年度投资策略

分析师：陈旻SAC编号：S0870522020001

主要观点

2023年传媒新逻辑、新模式不断推陈出新，叠加政策面持续边际向好，板块估值已进入重估的上行阶段，2024年传媒有望由

估值提升传导至案例兑现、业绩兑现，且政策面围绕“行业健康发展”的大方向预计将持续积极宽松。

1、新逻辑：AI及MR有望带动内容格局的重新划分。参照互联网、移动互联网发展逻辑，我们判断AI、MR均属于“新型平台

”逻辑，有望带动流量格局重新划分，从而催生出新型的内容形态及商业模式。

（1）AI：大模型发展迅速，单模态向多模态发展（文字向图文再向视频）；GPT推出应用商店，有望带动应用端繁荣；

RunwayGen、PikaLabsPika采用扩散模型持续提升视频质量；Microsoft365Copilot与WPSAI赋能应用端办公体验变革。

（2）MR：VisionPro依托苹果在芯片、面部识别、手势识别、VR/AR光学、VR生态的持续创新，突破传统设备眩晕感+厚重

感+内容不足三大痛点，加速虚拟现实设备由娱乐工具向生产力工具转型，有望成为头显设备领域的划时代产品；MetaAR眼镜

采用昂贵的技术道路，叠加AI赋能眼镜功能，有望打造出变革性产品。

2、新模式：存量流量格局下，短剧、互动游戏、小程序游戏、直播游戏等新模式催生大量新的机会，传统内容形态有望持续

升级，带动基本面迅速发展。

（1）影视新模式：在数字化、信息化时代的快生活节奏时代，短剧契合高频碎片化的消费场景，用户规模持续增长，微短剧成

本低、见效快特点有望带动短剧市场规模的持续增长；互动影视游戏《完蛋！我被美女包围了》发布一周后登顶Steam中国区

销量榜，闯入全球销量榜TOP10。互动游戏在新技术的加持下持续提升内容质量，不断提高用户付费意愿，推动新的商业模式

发展。

（2）游戏新模式：《羊了个羊》打开小程序游戏市场，《咸鱼之王》月流水3-4亿元；中度模拟经营的休闲游戏凭借较低的上

手门槛和长线上更多的内容，满足用户碎片化的娱乐需求；直播间游戏突破直播存量市场，《萌宠宠之战》上线首月的月流水

超两亿，直播间游戏依托平台算法和主播影响力，成为直播行业新的增长趋势，快速实现商业化变现。

风险提示：宏观经济风险、地缘政治风险、AIGC行业发展不及预期、游戏基本面恢复不及预期。

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目录

Content

SECTION

一、新逻辑：AI+MR推动行业发展新纪元

1、传媒板块行情回顾：热点构筑传媒行业长期向好趋势，2023年1-11月行业指数跑赢大盘

2、AI：龙头大模型为主要发展模式，逐步形成创业生态

3、MR：虚实结合带来全新商业模式，加速虚拟现实设备向生产力工具转型

二、新模式：传统内容形态持续升级，探索内容交互新形态

1、短剧：短剧契合需求端高频碎片化消费场景，供给规模快速扩张

2、互动游戏：“游戏”+“短剧”带来沉浸式游戏体验，推动新的商业模式发展

3、小程序游戏：小程序游戏成本较低、激活链路路径较短，满足用户碎片化的娱乐需求