基金管理家族共同持股与交叉补贴策略研究.pdf

摘要

摘要

随着我国金融行业的发展，基金行业也得到蓬勃发展，我国基金管理公

司的管理规模越来越大，管理基金的数量也越来越多，“基金家族”也越来越成

为不容忽视的组织。为了扩大自身规模，基金公司内部的成员基金可能同时

重仓同一支股票，由此实施交叉补贴策略，从而牺牲低价值基金的利益以补

贴高价值基金，进而抬升其业绩，提高其知名度，并通过品牌溢出红利为基金

家族带来更多收益。然而，基因家族的此种家族策略不仅阻碍了资本在市场

中的自由流通，而且引发了商业道德上的非议。

本文从基金管理家族的视角切入，基于基金产品业绩—资金流凸性理论、

高知名度基金的溢出效应理论，采用2014-2021年中国普通股票型和偏股混

合型基金的相关指标，并创新性地统计引用了中国证券报、天相投顾、银河证

券等的基金评价数据，引入高知名度基金虚拟变量和基金共同持股变量，以

检验我国公募基金市场是否存在高知名度基金溢出效应，考察基金管理家族

在该溢出效应影响下所实施的交叉补贴策略的实施动因和具体路径。

研究结果表明：（1）主动权益类基金的明星效应和溢出效应切实存在于

中国的公募基金市场上。换而言之，若一个基金管理家族旗下至少存在一只

高知名度基金，那么该基金将受到投资者资金的追捧，从而使得该基金所处

在的基金管理家族在资金流入和规模扩张上明显获益。（2）高知名度基金的

溢出效应是基金管理家族实施交叉补贴策略的动机，而交叉补贴策略也正是

中国公募基金管理家族进行利益输送的具体路径。（3）交叉补贴策略的实施

很大程度上得益于基金管理家族的共同持股行为。基金管理家族的资金规模

越大，持股集中度越高，交叉补贴策略的实施往往就更加便利。

基于以上研究结论，本文从增强对基金家族的监管、规范基金评级、加强

投资者教育等方面提出了建议。

关键词：共同持股；交叉补贴；基金管理家族

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目录

目录

1.绪论1

1.1研究背景1

1.2研究意义3

1.2.1理论意义3

1.2.2实践意义4

1.3研究内容5

1.4拟采用的研究方法7

1.4.1文献研究法7

1.4.2理论分析法7

1.4.3实证分析法7

1.5研究创新与不足7

1.5.1研究创新7

1.5.2研究存在的缺陷8

2.文献综述10

2.1交叉补贴策略10

2.1.1交叉补贴的原始动机——品牌溢出收益10

2.1.1交叉补贴的理论基础——FPR之线性与非线性说11

2.1.3交叉补贴的微观分析——基金公司的行为模式13

2.2基金家族共同持股14

2.2.1基金家族共同持股与收益相关性14

2.2.2基金家族共同持股行为与家族策略的实施15

2.3总结16

3.理论基础与研究假说18

3.1理论基础18

3.1.1外部性理论18

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基金管理家族共同持股与交叉补贴策略研究

3.1.2委托代理理论18

3.1.3从众效应理论20

3.2研究假设20

3.2.1基金管理家族交叉补贴与资金流入的联系20

3.2.2基金管理家族交叉补贴