【山西证券】酒店行业专题报告：周期与成长属性共振，国内连锁化中高端酒店发展前景广阔.pdf

酒店 酒店行业专题报告 同步大市-A(维持) 周期与成长属性共振，国内连锁化中高端酒店发展前景广阔 2023 11 30 / 年 月 日 行业研究行业深度分析 酒店板块近一年市场表现 投资要点：  中美两国酒店行业发展变迁。美国酒店业发展较为成熟，有较为完善的 产业链和市场体系，拥有众多酒店品牌和经营模式；中国品牌酒店集团出现 时间较美国晚近70 年，但面向客人的服务随着社会公众服务升级时间大大 提前，有效将两国酒店行业发展差距缩短至十年。疫情下酒店行业经营持续 承压，行业供给端加速出清。2020-2022 年国内酒店数量下滑，由27.9 万家 减少至25.23 万家，国内酒店客房数由1533 万间减少至 1346 万间。随着出 资料来源：最闻 行链持续恢复、需求相继释放，我国酒店行业有望回到疫情前发展快车道。  酒店行业兼具周期性和成长性。酒店行业是典型的周期性行业：酒店业 首选股票 评级 发展取决于宏观经济景气程度以及消费者消费习惯，存在与整体宏观经济发 600754.SH 锦江酒店 增持-A 展相一致的周期性特征。加盟门店占比提升有效带动净利率水平增长：从 600258.SH 首旅酒店 增持-A ROE、加盟占比、规模等多方面来看，国内酒店集团仍处于成长阶段，未来 投资回报率仍有很大的增长空间。随着酒店集团轻资产扩张加速，直营酒店 分析师： 运营收入占比将持续下降，行业OCC 和ADR 周期性波动对业绩的影响将逐 王冯 步削弱。 执业登记编码：S0760522030003  酒店行业发展趋势。连锁化进程加速：国内酒店行业经历初期萌芽到高 邮箱：wangfeng@ 速扩张时期，疫情前存量酒店达到峰值，逐渐步入存量整合阶段。这一阶段 张晓霖 大型酒店以并购形式实现资源快速整合。中高端化成为酒店扩张主要趋势： 执业登记编码：S0760521010001 目前我国酒店行业豪华、中高端、经济型酒店占比约为8%、27%、65%，国 邮箱：zhangxiaolin@ 内酒店市场由低端经济型酒店占主导。欧美等发达国家成熟的酒店市场通常 呈现两边小中间大的“橄榄型”结构，豪华、中高端、经济型的比例约为20%、 50%、30%。  投资建议：2023年疫情对出行的影响逐渐消退，消费者商旅需求恢复、 出行频次提高、出游意愿增加，酒店行业有望迎来关键复苏期。1）未来酒 店行业前景广阔。酒店行业将继续受益于全球化趋势，出行壁垒消除大幅度 提升出游意愿。2）叠加中产阶级崛起，更多消费者将开始有能力承担旅游 消费，带动酒店行业增长。3）此外，随着消费偏好发生改变，消费者会更 青睐安全和舒适的旅游目的地