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医药生物行业 行业研究/深度报告 专业体检市场：集中度逐步提升，未来空间广阔 2017 年 1 2017 年 1 月 23 日 报告摘要： . 健康体检市场未来空间广阔 健康体检符合慢病管理需求，能有效减少国家医保支出，国家已经相继出台多项 政策鼓励和支持健康体检行业的发展。2015 年中国健康体检行业规模达到 940 亿 元， 预计到 2020 年市场规模将达到 2540 亿元，发展潜力巨大。2015 年，民营专 业体检机构市场份额为 17.4%，总体形成了以公立医院体检为主、民营专业体检 为辅的市场格局。 . 专业体检前景广阔， 有望部分替代医院体检市场 民营专业体检处于快速发展阶段，2015 年市场规模为 163 亿元，爱康国宾和美年 健康的市场占有率分别为 14.69%和 14.61%，市场集中度较低。未来 3-5 年， 专业 体检市场每年可以保持 30%左右的平稳增长， 预计到 2020 年市场规模可达 586 亿元。相对于医院体检，专业体检机构具有检验设备配置齐全、可避免交叉感染 和复制能力强等竞争优势，有望对医院体检形成部分替代。但目前专业体检机构 收入增加过多的依赖于门店扩张和提升单价，亟需加强体检前后端医疗服务， 与 医院、慢病管理、康复形成服务闭环。 . 美年健康：专业体检行业龙头，打造全产业链 美年健康（002044.SZ）是目前 A 股唯一一个健康体检公司标的，公司通过连锁扩 张和产业链延伸成为专业体检市场龙头企业。公司收购慈铭体检 27.78%的股权之 后， 拥有近 300 家体检中心， 覆盖全国 30 个省级行政区， 并且区域分布均衡，公 司计划在 2018 年达成布局 500 家门店的目标。通过收购，美年健康目前拥有美年 大健康、慈铭体检和美兆体检，打造中高端、高端和超高端体检品牌，增强客户 粘性。同时，公司积极延伸业务布局，包括大数据、基因检测、远程医疗、互联 网医疗、口腔、保险、中医等领域， 致力打造健康产业生态圈。 . 爱康国宾：健康体检行业标杆，提供个性化服务 爱康国宾（KANG.O）是在纳斯达克上市的健康体检公司，公司通过直营连锁和 并购扩张成为行业标杆。目前公司拥有 96 家体检中心，主要集中在一二线城市。 公司利用互联网平台来加强体检前后端服务，并实现体检方案的个性化定制。爱 康集团旗下拥有包括爱康国宾在内的多种品牌，多种品牌分层级布局，增加客户 吸引力，同时公司也围绕健康体检打造产品组合， 包括疫苗接种和口腔专科等。 . 美年健康和爱康国宾的对比 美年健康的门店数量远高于爱康国宾，且在三四线城市渗透的程度更高。但是爱 康国宾的人均销售额要比美年健康高 170- 190 元，主要是因为爱康国宾集中在一 二线城市布局，客户消费能力更强。品牌布局方面，两家公司都通过划分层级来 提高客户粘性。产品组合方面，除了围绕健康体检的产品设计之外，美年健康还 涉足大数据、基因检测和保险领域， 产品组合更为丰富。 . 风险提示： 政策推广不及预期； 行业竞争加剧；收购失败。 推荐 维持评级 行业与沪深 300 走势比较 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 医药生物(证监会)指数 沪深300 16-01 16-04 16-07 16-10 17-01 分析师：马科 执业证号： S0100513070001 电话： 010邮箱： make@ 研究助理： 吴汉靓 执业证号： S0100115030010 电话： 0755邮箱： wuhanjing@ 研究助理： 蔡明子 执业证号： S0100116010026 电话： 021邮箱： 相关研究 caimingzi@ 1. 分级诊疗系列研究之一：从英国 NHS 改革 历程看我国分级诊疗的发展2. 分级诊疗系列研究之二： 从独立医学实验 室 的 发 展 看 我 国 分 级 诊 疗 的 推 进本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 深度研究/医药行业 目录 一、健康体检市场未来空间广阔 3 （一）健康体检的必要性：符合慢病管理需求，有效减少医保支出 3 （二）国家政策鼓励和支持健康体检行业的发展 4 （三）近