【原创】首批基础设施REITs二级市场表现与做市机制初探.docx

【原创】首批基础设施REITs二级市场表现与做市机制初探 感谢德邦资管蒋博和龙映雪为本文前期数据整理工作提供支持 内容摘要? 1.? 首批试点公募REITs顺利发行上市交易，9只公募REITs产品受机构投资者热捧，战配及网下认购超九成 ●首批公募REITs全部引入战略投资者，有三只产品保持发起人绝对控股 ●?网下配售券商自营与保险资金扮主角，二者合计认购份额超网下配售的八成 ●公众投资者认购踊跃，首批9只公募REITs产品均于发售首日提前结束募集 ●首批9只公募REITs中6只产品因网上认购异常火热启动回拨机制 2.? 投资者构成基本符合前期市场预期，券商自营与保险资金成战配和网下认购主力 ●?券商自营成网下配售绝对主力：本次首批9只公募REITs网下配售最终确认认购金额为66.6亿元，其中券商自营的拟认购金额高达281.8亿元，最终确认认购金额为43.7亿元，占所有网下认购金额66.6亿元的近七成（65.6%） ●?保险资金投资属性与公募REITs具有天然契合度：首批9只公募REITs产品认购金额合计42亿元，其中保险资金参与战略配售金额为33.4亿元，占本次险资认购总额将近八成（79.4%）。保险资金的投资需求因为其行业特殊性，对于投资安全性、收益稳定性、资产流动性以及投资透明性等方面的需求从而与公募REITs具有天然契合性。 ●?公募基金偏好特许经营权类公募REITs：参与本次试点公募REITs产品的公募基金行业相关资金，均来自其专户资金，最主要原因是由于首批公募RIETs从交易所审批到后续注册发行时间非常紧凑，在首批REITs上市前完成可投资范围的修改难度较大。 ●?私募基金积极参与战略配售与网下申购：私募基金由于具有单体资金规模小但投向灵活的特点，在实际出资参与认购的前提下，私募基金的平均认购金额相对较小（平均单个私募基金管理人认购金额为1350万元，单个私募基金产品认购金额为162万元），但活跃度很高。 3.? 首批试点公募REITs上市交易整体表现平稳 ●?从6月21日首批9只公募REITs上市交易至今已一周有余，总体二级市场交易表现基本符合前期市场预期。 ●除交易首日9只产品整体大涨飘红以及次日个别产品出现较大回落外，其他交易日大部分公募REITs额交易价格整体呈现平稳状态 ●单个产品换手率由上市交易首日最高超过30%回落到目前的5%以内，日均换手率也开始回落，上市至今的日均换手率目前已降至6%左右。 4.? 二级市场流动性与做市商机制初探 ●目前国内公募REITs至少应选定不少于1家流动性服务商：公募REITs做市商不仅需要发挥前瞻的交易定价能力，主动报价，活跃市场，同时也需要根据市场行情变化快速调整报价策略，维持交易价格稳定的同时确保做市商持有必要的做市头寸。 ●具有基金做市资格的券商积极参与本次公募REITs认购：本次9只公募REITs共有12家券商入围，平均每只公募REITs有4到5家流动性服务商。27家券商自营资金均参与了后续网下配售，合计认购金额为43.7亿元，在认购金额排名前十的券商名单中，有8家券商作为本次首批公募REITs基金的做市商，合计认购金额为32.7亿元，占9只公募REITs当前流通盘（以发行价计为91.8亿元）的35.7%。 ●国内基金做市商制度已试行良久，整体运营效果良好：根据上交所今年初发布的《基金做市商年度报告》显示，基金做市商业务呈现如下几个趋势：1.基金做市商数量增加；2.基金做市商覆盖产品更多；3. 近70%基金产品做市商数量为2至5家；4. 做市商以提供主流动性服务为主。 一、首批试点公募REITs顺利发行上市交易 （一） 9只公募REITs产品受机构投资者热捧，战配及网下认购超九成 首批9只公募REITs于6月21日正式上市交易，总发行规模314亿元，战略投资方认购总规模222.3亿元，占比70.8%；网下机构投资者认购资金规模66.6亿元，占比21.2%；公众投资者认购资金规模仅25.2亿元，占比8.0%。 在所有参与战略配售和网下配售的机构投资者中，原始权益人及同控方占比超过四成，排在第二和第三的分别为证券业机构投资者，占比为23.9%，以及保险业机构投资者，占比为14.5%。 首批公募REITs投资者构成 首批基础设施公募REITs 战略与网下机构投资者构成 1 首批公募REITs全部引入战略投资者，有三只产品保持发起人绝对控股 首批9只公募REITs战略配售部分总计认购金额为222.3亿元，占总募集规模70.8%，其中原始权益人及同一控制人合计认购金额为125.9亿元，占总募集规模40.1%，第三方战略投资者合计认购金额为96.3亿元，占总募集规模30.7%。 首批基础设施公募REITs发售与认购情况 资料来源：沪深交易所公告、德邦资管整理 在所有第三方战略投