第九章资本预算.docx

?第九章　资本预算 第01讲　净现值及内含报酬率 第一节　项目的类型和评价过程 　　 第二节　投资项目的评价方法 　　 [ 讲义编号NODE00984600090100000201：针对本讲义提问] 　　【知识点】项目评价的原理 投资项目报酬率 ①投资项目要求的必要报酬率是投资人的机会成本，即投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益。——项目资本成本?②投资项目预期的报酬率是投资项目预期能够达到的报酬率。 基本原理 预期的报酬率＞资本成本，企业价值增加；?预期的报酬率＜资本成本，企业价值将减少。?【提示】投资者要求的必要报酬率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。 　　【思考】项目预期报酬率如何计算？不计算预期报酬率，能否判断预期报酬率是否高于资本成本？ [ 讲义编号NODE00984600090100000202：针对本讲义提问] 　　【知识点】项目评价的方法?　　 [ 讲义编号NODE00984600090100000203：针对本讲义提问] 　　一、净现值法 净现值含义 净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。计算净现值的公式如下：?净现值NPV＝未来现金流入的现值—未来现金流出的现值 结果分析 如果NPV＞0，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。应予采纳。?如果NPV＝0，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。?如果NPV＜0，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。 评价 （1）净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。?（2）净现值反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，它是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。 [ 讲义编号NODE00984600090100000204：针对本讲义提问] 　　【例】设企业某项目的资本成本为10%，现金流量如下： 年份 0 1 2 3 现金流量 （9 000） 1 200 6 000 6 000 　　要求：计算该项目的净现值，并判断项目能否采纳。 ?? 『正确答案』　　净现值＝12 00×（P/F，10%，1）＋6 000×（P/F，10%，2）＋6 000×（P/F，10%，3）－9000＝1 557（万元）?　　因为净现值为正数，说明项目的投资报酬率超过10%，应予采纳。 　　【例】有甲乙两个投资项目，有关资料如下:? 　 投资额（零时点一次投入） 现金流入现值 净现值 项目寿命 甲项目 100 150 50 5 乙项目 200 260 60 10 　　【思考】能否根据净现值的比较，判断甲乙项目的优劣？? ?? 『正确答案』不能。因为投资额不同、项目期限不同。　　为了比较投资额不同项目的盈利性，人们提出了现值指数法。　　所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率或获利指数。　　现值指数＝未来现金流入的现值/未来现金流出的现值　　NPV＞0——PI＞1——应予采纳　　NPV≤0——PI≤1——不应采纳 　　【例】接上例。计算甲乙项目的现值指数　　甲项目现值指数＝150/100＝1.5　　乙项目现值指数＝260/200＝1.3　　现值指数是相对数，反映投资的效率，甲项目的效率高；?　　净现值是绝对数，反映投资的效益，乙项目的效益大。　　是否可以认为甲项目比乙项目好呢？不一定。因为它们持续的时间不同，现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。我们以后再进一步讨论这个问题。 [ 讲义编号NODE00984600090100000207：针对本讲义提问] 　　【例·多选题】下列关于净现值和现值指数的说法，正确的是（　）。　　A.净现值反映投资的效益　　B.现值指数反映投资的效率　　C.现值指数消除了不同项目间投资额的差异　　D.现值指数消除了不同项目间项目期限的差异 ?? 『正确答案』ABC?『答案解析』现值指数消除了不同项目投资额之间的差异，但是没有消除不同项目投资期限的差异，所以选项D不正确。 　　【例·单选题】ABC公司投资一个项目，初始投资在第一年初一次投入，该项目预期未来4年每年的现金流量为9 000元。所有现金流都发生在年末。项目资本成本为9%。如果项目净现值（NPV）为3 000元，那么该项目的初始投资额为（　）元。　　A.11 253　　B.13 236　　C.26 157　　D.29 160? ?? 『正确答案』C『答案解析』净现值＝3000＝9000×（P/A，9%，4）－初始投资额，得出初始投资额＝9000×3.2397－3000＝26157（元）。所以选项C是正确的。 　　净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明