安井食品-市场前景及投资研究报告-成长空间，踔厉奋发，砥砺前行.pdf

两个维度看安井食品成长空间 安井食品 （603345.SH）/食 证券研究报告/公司深度报告 2023 年9 月19 日 品饮料 [Table_Title] [Table_Finance] 评级：买入 （维持） 公司盈利预测及估值 市场价格：128.09 元 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 9,272 12,183 15,453 18,974 22,965 增长率yoy% 33% 31% 27% 23% 21% 净利润（百万元） 682 1,101 1,496 2,025 2,562 增长率yoy% 13% 61% 36% 35% 26% 每股收益（元） 2.33 3.75 5.10 6.91 8.73 每股现金流量 1.84 4.80 3.03 6.42 7.43 净资产收益率 13% 9% 11% 13% 14% P/E 55.1 34.1 25.1 18.5 14.7 P/B 7.4 3.2 2.9 2.5 2.1 备注：采用2023 年9 月19 日收盘价 报告摘要  核心观点：本文重点研究了 ROE 提升和收入增长这两个市场对安井食品最关心的问 题。我们认为当前公司的收益率水平和收入规模还远没到天花板，未来随着“销地 [Table_Profit] 产”策略形成合围之势、上游原材料布局逐步深入，规模优势可看长远。同时主业渠 基本状况 道下沉仍有空间，结构升级贡献新引擎；预制菜千亿空间，公司具备渠道和产品优 总股本(百万股) 293 势，“三箭齐发”大有可为。看好公司未来实现收入增长与ROE 提升的双击。 流通股本(百万股) 293  一、ROE 提升：冻品ROE 较其他食品饮料板块略低，仍旧在赚“辛苦钱”。 市价(元) 128.09  ROE 较低之因： （1 ）速冻食品的产品特性致使资本开支较大。（2 ）2B 为主的渠道 市值(百万元) 37,568 结构和食材的产品属性致使盈利能力较低。 流通市值(百万元) 37,568  提升路径： （1 ）提周转：①伴随公司产能爬坡，工厂前期投资会被进一步摊薄，固 [Table_QuotePic] 定资产周转率有望进一步提升。②伴随公司全国各地生产基地布局基本完成，单位新 股价与行业-市场走势对比