嘉益股份-市场前景及投资研究报告：爆款杯消费潮流，优质客户.pdf

复盘爆款杯消费潮流，与优质客户共成长 [Table_CoverStock] —嘉益股份(301004)公司深度报告 [Table_ReportDate] 2023 年06 月25 日 证券研究报告 [Table_Tit le] 复盘爆款杯消费潮流，与优质客户共成长 公司研究 [Table_ReportDate] 2023 年 06 月 25 日 报告内容摘要: [Table_ReportType] [Table_Summary] 公司深度报告 专注保温杯出口代工，绑定核心大客户，产品优化&成本回落支撑盈利表 现。嘉益股份专注保温杯出口代工，2020 年-2022 公司营收、净利润均 [Table_StockAndRank] 嘉益股份(301004) 实现高速增长，复合增长率分别为88%、105%，23Q1 公司营收、净利 润分别2.42 亿元、0.53 亿元，分别同比增长32.5%、61.0%。近年来公 投资评级 增持 司快速增长主要得益于大客户 PMI 高增贡献，其收入占比自2019 年的 21%提升至 2022 年的 68.3%。从量价拆分看，受益于客户高单价爆款 上次评级 Quencher、Quencher H2.0 保温杯的热销，22 年公司出厂单价亦显著提 升。盈利方面，22 年随着主要原材料钢铁价格回落，公司盈利逐季释 嘉益股份 沪深300 放，23Q1 公司实现毛利率37%，同比+10.19pct，23 年初至今钢铁价格 [Table_Chart] 80% 同比保持下行趋势，公司盈利有望维持较好水平。 60% 中国保温杯出口份额领先，美国为主要消费国，保温杯快消属性强。据 40% 20% 联合国商品贸易统计库数据，2022 年全球保温杯贸易的主要进口国或地 0% 区为美国及欧洲地区，占全球保温杯贸易额分别为 44% 、23%。而全球 -20% -40% 保温杯贸易的主要出口国家为中国，2022 年中国保温杯出口额占全球保 22/06 22/10 23/02 温杯贸易额的84% 。美国21 年、22 年受益疫情后户外场景复苏，保温 杯需求旺盛，进口额分别同比高增 58%、70% ，23Q1 随着需求回归正 资料 ：Wind，信达证券研发中心 常进口增速有所回稳。美国保温杯需求场景丰富，主流品牌 YETI 、 Stanley （PMI 旗下品牌）虽均以户外用品起家，近年来通过设计风格切 换及社交媒体营销，增强产品快消属性，使用场景不仅限于户外，用户 群体成功向女性、年轻群体扩圈。 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 35.65 复盘YETI 爆款杯RAMBLER 发展，好产品+DTC 渠道+社交营销为主要 52 周内股价波动区间39.50-22.30 催化。YETI 爆款杯RAMBLER 自2014 年推出至2016 年销售额从0.15 (元)