20230906-中信建投-新能源行业半年报总结2：风电，产业链盈利分化，海风等待需求启动.pdf

证券研究报告行业动态报告 风电：产业链盈利分化，海风等待需求启动 ——新能源行业半年报总结2 分析师：朱玥 分析师：陈思同 研究助理：胡隽颖 zhuyue@ chensitong@ hujunying@ SAC编号：S1440521100008 SAC 编号：S1440522080006 发布日期：2023年9月6 日 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。 同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 摘要  核心观点：风电行业装机、招标是核心矛盾 ，2023Q2风电行业装机、招标低于预期，企业出货面临下调，市场对风电企业订单存在担忧。回顾半年报， 除主机、轴承外，风电企业Q2业绩整体同比呈现量利齐升 ，但对于全年出货有所下调。供给端：塔筒、海缆、铸锻件、轴承扩产持续，但集中于头部企 业，二线企业扩产动机不强，产能整体可控；当前风电板块主要矛盾仍在于需求，未来需求增量最明显的方向是海上风电，关注国内海风竞配欧洲海 风启动进展。结合全年业绩、当前估值、盈利修复弹性和远期空间来看，风电首推海缆、塔筒桩基、主轴环节，建议关注铸件、叶片环节。  半年报总结：除主机、轴承外，风电企业整体同比呈现量利齐升，但对于全年出货有所下调  （1 ）海缆：增速放缓，盈利能力维稳； （2 ）塔筒：海陆风起量，盈利能力触底回升； （3 ）主机：招标价下行已逐步反应至业绩端； （4 ）铸锻件：受 益于行业起量+原材料跌价，业绩端已展现高增速； （5 ）轴承：主机厂压价明显，盈利能力有所下滑； （6 ）叶片：受益于“价格-原材料”剪刀差，盈 利能力明显回升。展望三季度，各家风电企业出货量环比均有所提升。  供给端：零部件扩产集中于头部，产能整体可控  塔筒、海缆、铸锻件、轴承扩产持续，但集中于头部，二线企业扩产动机不强，产能整体可控。我们预计，2025年以后，全球风电增量主要来自海风， 增速较快，因此海风产业链产能供给可能存在短缺，预计后续陆风增长趋缓，目前产能供给相对充足，预计也不存在产能供给瓶颈。  当前风电板块主要矛盾仍在于需求，未来需求增量最明显的方向是海上风电，关注国内海风竞配欧洲海风启动进展  国内海风方面，建议重点关注后续政策变化：我们认为行业催化可能包括行业竞配、航道、审批问题解决、深远海政策推出。我们对于下半年政策持乐 观态度，伴随着竞配、航道、审批问题解决，短期内的招标、开工较差问题可获得解决；而深远海政策则解决了“十五五”海风空间的问题；海外方面 ， 建议重点关注欧洲海风建设进展。