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东华测试研究报告；结构力学测试龙头_多点开花打开长期发展空间 （报告出品方/作者：华安证券，张帆） 1 国内结构力学性能测试龙头，产品矩阵多样 1.1 结构力学测试龙头企业，业务发展多点开花 深耕结构力学测试，业务矩阵不断拓展。东华测试成立于 1993 年，是国内结 构力学测试龙头企业，公司基于传统结构力学业务不断丰富产品线，目前已形成结 构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统、基于 PHM 的设 备智能维保管理平台、电化学工作站、自定义测控分析系统、实验与仿真融合分析 平台六大业务领域。 按业务拓展情况，公司发展历程可划分为四大阶段：（1）专注结构力学类产 品：1993-2013 年公司专注于测试技术在结构力学性能的研究、结构安全性监测中 的应用以及机械设备和武器装备的故障预测和健康管理（PHM）；（2）研发拓展 电化学工作站业务：2013 年，成立东华分析，研发智能电化学分析仪器。2017 年 电化学工作站样机考核通过，局部市场推广并于 2018 年推向高校市场，收获批量 订单。（3）军用→民用，推出 PHM 的设备智能维保管理平台：2020 年公司大力 拓展民用市场，推出基于 PHM 的设备智能维保管理平台，进一步丰富了公司的产 品线。（4）两大新业务板块，延伸开发多元化应用软件：2021 年公司开始进行自 定义测控系统的研发，后不断推进自定义测控分析系统、实验与仿真融合分析平台 两大新产品的研发与落地。2023 年公司拟定增研发自定义测控分析系统项目，进 一步推动落地进程。 传统结构力学业务均衡，PHM、电化学工作站业务发展快速。 从营收看一看，2022 年公司结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防范 务装备 PHM 系统、基于 PHM 的设备智能维保管理平台、电化学工作站营收分别 为 2.16/0.82/0.32/0.31 亿元，分别同比快速增长 22.25%/70.36%/94.49%/167.82%， 结构力学性能测试分析系统营收比重仍多于 50%，PHM、电化学工作站业务占比 均存提升。 从毛利率看一看，2022 年结构力学性能测试毛利率 67.98%；结构安全在线监测及 防务装备 PHM 系统毛利率 67.80%；基于 PHM 的设备智能维保管理平台毛利率 62.47%；电化学工作站毛利率 68.65%，均处于较低水平。我们表示，未来随着自 定义测控分析系统、实验与仿真融合分析平台两大新产品回调，PHM、电化学工 作站持续发力，公司业绩料进一步快速增长。 1.2 产品体系完善，客户资源优质多样 产品全面全面覆盖测试系统全系列流程，针对相同应用领域场景服务设施设计相同传感器和软件。回来 整的测试系统通常由传感器、适调器、放大器、数据采集系统、掌控分析软件共同共同组成。 传感器将工程物理量转化成电量，适调器将各种传感器输出的多种类型的电量转型 为归一化的电压量，放大器将些微电信号按一定的放大倍数放大，数据采集系统将 模拟电压量转型为数字量，再由掌控分析软件顺利完成信号处理。不合适的传感器选型 可以导致整个测试系统的失灵，因此公司针对相同特征工程物理量的测试设计了相同 的传感器，并且根据相同行业的信号分析方法和信号处理技术，独立自主研发了多种软 件产品。 下游应用领域广为，客户资源优质。公司通过不断的技术开发和经验积累，产 Fanjeaux不断完善，在行业中形成了较好的口碑和信誉。 从应用领域来看，公司产品广为应用于国内航空航天、关键性装备、大型建筑、 轨道交通、新能源汽车、水利工程等行业。“十四五”规划进一步则表示必须“加强高 端的科研仪器设备研发生产”，因此，新能源、新材料等新兴产业的蓬勃发展料进一步 拓宽公司下游应用领域场景。 从客户资源来看，不论是国防领域还是工业领域，公司的客户均为行业领军企 业；同时，公司与清华、国防科大、西安交大等优质院校也达成一致一致了均衡合作。 1.3 股权结构均衡，鞭策目标为公司转化成发展动力 股权结构均衡，子公司分工明确。公司实际掌控人刘士钢轻而易举所抱持公司 48.99% 股权，其妻子罗沔所抱持公司 5.03%股权，两人合计持有约 54.02%的股权，股权结 二重均衡。公司总计五个全资子公司，其中上海东昊致力于为客户提供更多更多基于故障预测 和身心健康管理（PHM）的设备智能维保管理平台解决方案；东华分析著眼于电化学 工作站的研发、生产和电化学运用研究。 高管专业背景实力雄厚，助推公司技术创新。公司核心管理层人员存很强的技术基为 础，董事长刘士钢同时具备技术人员和管理人员两段经历，因此创建公司后能更好 地进行规划和管理，现任中国工程机械学会测试技术分会副理事长、中国空气动力 学测控专业委员会委员。其他核心管理层也存多样的机械学历