8月4日四部委联合发布会点评：逆周期调节加码，高质量发展升级.docxVIP

目 录 一、此次会议聚焦政策落实，关注部门协同与本地化 3 （一）货币政策延续“充裕”基调 3 降准主要是锚定狭义流动性 3 降息要兼顾经济增长、汇率、金融风险 5 进一步推动降低存款利率 6 结构性工具保持支持房地产市场平稳运行 6 （二）税费政策结构性优化，准财政政策值得期待 7 税收优惠政策 7 城中村改造与基础设施均需配套资金支持，政策性金融工具有望加码 9 （三）房地产进一步明确了需求侧的重心 10 （四）消费政策已密集出台，此次会议强调监督实施 11 二、政策进入落实利好 A 股市场，建议把握主线投资机会 13 （一）消费领域 13 （二）国产替代科技创新领域 14 （三）“中特估”板块 16 （四）房地产行业 17 （五）民营经济 18 （六）交通基础设施 20 一、此次会议聚焦政策落实，关注部门协同与本地化 8 月 4 日，国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。 发展改革委介绍了六个方面内容：包括积极扩大国内需求、做强做优实体经济、推动高水平科技自立自强、持续深化改革开放、切实保障改善民生、防范化解重点领域风险。 财税方面：指导地方财税部门落实落细支持小微企业和个体工商户发展的税费政策。严禁征收“过头税费”、违规揽税收费、虚增收入等违法违规行为；坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派问题。税务总局研究延续优化完善税费优惠政策的政策；便利税费优惠申报 享受；及时响应经营主体的合理诉求，促进广大经营主体及时知晓和享受政策红利。 人民银行：下一阶段将发挥好货币政策总量和结构双重功能，继续实施好存续工具， 对结构性矛盾仍然突出领域，延续实施期限，多措并举巩固政策成效，必要时可再创设新的工具，持续支持普惠金融、绿色低碳等重点领域和薄弱环节。 （一）货币政策延续“充裕”基调 人民银行货币政策司司长邹澜出席此次新闻发布会，并回应了市场对于货币政策的两大关切：1.未来总量货币工具的使用；2.结构性货币政策工具的发力方向。讲话总体上延续了 7 月中央政治局会议的定调和央行下半年工作会议的部署，并强调“有充足的政策空间、丰富的政策工具，有信心、有条件、有能力应对好各类风险挑战”，表明央行当前 对货币政策工具箱使用保持积极态度，货币政策放松可以预见。我们提示应对下半年社会融资和信贷增速的提升更为乐观。尤其是强调重点领域的结构性货币政策工具的继续实施和必要时新设工具，市场预期较为强烈的降准和降息下半年可能会如期到来。 我们对于下半年的政策预期比市场预期更进一步，地方政府债务化解和房地产市场的平稳运行可能需要央行的结构性便利工具更快推出。也就是，除了可能增加的保交楼专项基金（2000 亿），也可能推出更多的平稳市场风险的金融工具，尤其是政策性金融工具的加大实施。另外，降准力度的实施可能超过预期，也即是为了配合政策性金融工具的使用，2 次共 50bps 的降准力度，释放约 1 万亿以上资金是可以期待的。对于普遍预期的4 季度才会出现的降息可能提前，尤其是在央行对汇率容忍度加大以及对外汇市场密切关注、预期引导的基础上，3 季度走在市场之前的降息也有一定的概率。 降准主要是锚定狭义流动性 会上强调降准作为央行投放流动性的工具之一，要与公开市场操作、中期借贷便利， 以及各类结构性货币政策工具互相配合使用，目标是“保持银行体系流动性的合理充裕”。在此目标下预计下半年狭义流动性将保持充裕。而观测狭义流动性的紧张程度，以及其他流动性投放工具的使用情况，将决定央行使用降准工具的时点。 首先，部分 MLF 需要用降准资金置换。央行从年初至今一直在呵护长期资金，重视中长期资金的投放，针对中期借贷便利 MLF 一直实行超量续作，因此一直推高 MLF 余额，3 月以来 MLF 期末余额持续在 5 万亿之上，根据历史惯例，央行倾向于在 MLF 余额 突破 5 万亿元时启动降准置换部分 MLF。因此推测置换部分 MLF 是央行未来降准资金可能的用途。从而降低银行负债端成本，有利于信贷投放，增强金融持续支持实体经济的能力，这也是本次会议重点强调的一个方向。 图 1：MLF 年初至今一直超量续作 图 2: 3 月以来 MLF 期末余额持续在 5 万亿之上（亿） 资料来源：wind， 资料来源：wind， 其次，8 月狭义流动性边际收紧，可能是降准的时间窗口。预计超储率 8 月份下降， 狭义流动性偏紧。根据历史经验值，超储率具有比较强的季节性特征，通常在二、四季度偏高，一、三季度偏低。因此超储率在三季度有季节性回落压力，狭义流动性将边际收紧。超储率的变化主要受央行投行、政府存款、货币发行等因素的影响。20