2023-鹏华基金股票年度投资策略.pptx

2021年鹏华基金股票投资策略 —— 把握经济节奏，布局上、下游宏观：步入后危机时代，政策趋向正常化美国的宽松货币政策会持续较长时间中国经济明年平稳增长，调结构成为主旋律投资策略：消费与资源品是全年投资主题市场阶段表现与风格变化估值情况：整体合理，扣除金融后估值不低市场展望风险提示1.1 国际宏观：美国经济美国宽松货币政策会持续较长时间：考虑到目前资源利用率依然处于较低水平，通胀水平较低、市场对通胀的预期稳定，我们认为美国宽松的货币政策将会保持较长的时间。受益于去库存化减速、财政刺激和住房市场回暖，美国经济已上升1.1 国际宏观：美国经济美国宽松货币政策会持续较长时间：受益于去库存化减速、财政刺激和住房市场回暖，美国经济已上升1.1 国际宏观：美国经济美国宽松货币政策会持续较长时间：去库存化未来将继续减弱，局部行业出现再库存的需求1.1 国际宏观：美国经济美国宽松货币政策会持续较长时间：高失业率、高产能闲置率依然存在1.1 国际宏观：美国经济美国宽松货币政策会持续较长时间：尽管环比出现上升，通胀依然处于较低水平：在二季度创下历史新高后，美国出租房空置率三季度继续攀升，这将使得在核心CPI中共占39%的租金和业主等价租金的涨幅放缓。10月份核心CPI环比上涨0.2%，CPI仅环比上涨0.1%。1.1 国际宏观：世界经济总结世界经济总结：未来，世界范围内的经济复苏进程将是缓慢的。美联储的宽松货币政策将至少持续到明年中期。 10月，欧洲制造业PMI领先指数首次超过50，到达50.7，显示工业即将结束收缩。工业企业新订单环比连续三个月实现正增长。OECD展望报告称：欧洲低核心通胀,信贷环境紧张和持续为负的产出缺口,支持将当前的扩张货币政策立场保持到2021年底。该报告预计今年欧元区经济萎缩4.0%,明年将成长0.9%,2021年增长1.7%。日本第三季度日本实际国内生产总值(GDP)较上季度增长1.2％，折合成年率增幅为4.8％。超出了此前经济学家们的预测。占日本GDP逾一半的个人消费开支较上季度增长0.7％；第二季度修正后的增幅为1.0％。GDP数据还显示，第三季度企业资本投资增长1.6％，为六个季度来首次增长。出口环比增长6.4％。澳大利亚央行自10月初以来已经两次加息，早于市场预期。美、欧央行在经济前景明确之前，不会跟进。澳洲央行注重资产价格的做法，未来可能对其他兴旺国家的货币政策产生影响，值得关注。1.2 中国经济中国经济：明年经济平稳增长，结构调整是主旋律展望明年，经济将呈现平稳运行，预计GDP增长在9%左右。考虑到明年上半年存在的低基数效应，以及美国经济“补库存〞将延续至一季度，而之后其经济增长的动力将减缓，我国经济明年将呈现“前高后低〞的经济增长态势。调结构是明年经济的主旋律。我们预期政府将通过对主要产能过剩行业的新增产能限制、淘汰落后产能、支持新兴产业开展、鼓励支持民族地区加快开展等方式，调节工业生产结构、均衡沿海地区与中西部地区的经济开展水平，提高更广阔民众的生活质量。来源：Wind，鹏华基金1.2 中国经济消费：受益于政策推动与消费升级的双动力我们预期目前正在采取的刺激消费政策将被延续，明年政府可能在国民收入分配、医疗保障体系建设等方面下功夫。短期内消费将受益于房地产销售上升，带动后续的家具、家电、汽车等房地产下游的产业消费。1.2 中国经济消费：受益于政策推动与消费升级的双动力可支配收入的角度，可以看到：居民收入在稳步增长。尤其是今年以来，城镇居民人均可支配收入实际增速与农村居民人均现金收入实际增速并没有受到经济危机的太大的影响，依然维持在两位数左右的增速。1.2 中国经济消费：受益于政策推动与消费升级的双动力农村消费的巨大潜力，以及城镇的消费进一步升级，将给消费带来持续的动力。中国农村居民占总人口的2/3，人均消费支出却不及城镇居民的1/3。高盛预计：未来5年中国的中产阶级〔以购置力平价计算，年收入在6000-30000美元〕将开展迅速。目前，中产阶级占中国总人口的比重为37%，到2021年，将近60%的人口会成为中产阶级。1.2 中国经济地产投资正在上升未来房地产销售销售量要低于今年，但仍将处于较高水平。二三线城市的房价依然有着实际需求作支撑，加上未来通胀预期带来居民财富管理的需求。可售存量由于今年新开工工程项目较少，而下降至历史较低的水平。1.2 中国经济通胀明年将维持在2-3%海外经济明年将处于温和、缓慢的复苏之中，我们出口部门在未来较长一段时期内都难以恢复到06、07年的峰值水平，由此带来的人力与产能的的过剩，难以迅速带来实际的通胀。1.2 中国经济人民币升值压力在增加随着明年1 季度中国出口逐步复苏，人民币将逐步恢复升值，但短期内升值幅度不会很大。2.1 市场阶段表现与风格变化2.1