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基于模糊综合评价法的地方政府投融资平台风险预警研究地方政府投融资平台风险预警机制构建基于上海投融资平台的分析 一、 地方政府投融资平台 2008年后，受金融危机的影响，全球经济恶化，国内外市场一片混乱。政府通过一系列投资计划促进经济恢复。这一阶段,地方政府为了拓宽融资渠道,扩大融资规模,其投融资平台的规模和数量有了超常规的增长。 由于投融资平台是依附地方政府建立的,存在严重的信息不对称和垄断,对社会现存的建设投资企业构成不正当竞争。目前地方政府投融资平台大多融资结构单一,投资收回无法保证,传导至地方政府将加剧地方政府财政压力,甚至导致地方债务危机。地方政府投融资平台在运行中越来越凸显出自身的缺陷和运作的不合理。2010年6月中央政府提出要加强对地方政府投融资平台公司的管理, 清理规范地方已经设立的投融资平台公司。2012年3月中国银监会对地方政府投融资平台公司贷款风险监管提出新要求,银行要按照 “保在建、压重建、控新建”的要求,有效防范地方政府投融资平台公司贷款风险［1］。2013年3月中国人民银行行长周小川指出,要正确看待地方政府投融资平台, 既要关注它的风险,同时也要对它进行分类分析,地方政府投融资平台的风险应该量化分析［2］。 上海在地方政府投融资平台建设上始终走在发展的前沿。1987年上海久事公司成立,成为我国最早的综合性政府投融资平台公司,填补了我国地方政府投融资平台的空白。在国家和上海政府的支持下,1992年上海城投成立,2004年上海申通地铁集团问世。与此同时,从1990年以来,为了推动浦东开发,上海市政府成立了陆家嘴集团、金桥集团、外高桥集团和张江集团等四大开发公司。为了推动虹桥商务区建设,2006年申虹公司成立,2007年国盛( 集团) 有限公司成立,至此,上海形成了功能定位各不相同、持续服务城市建设和发展的若干个投融资平台,为上海二十多年城市建设搭建了强大的资金 “血脉”［3］。 由于上海投融资平台建设较早,规模和数量也较大,平台发展活跃,本文试图以上海投融资平台为例,对平台风险进行量化分析,探索其风险预警模型,并将预警模型与上海投融资平台相结合,为我国地方政府投融资平台的风险预警机制构建提供应用参考。 二、 地方政府投资平台风险预警机制 (一) 宏观、微观和微观风险传导机制 地方政府建设投融资平台的主要目的是为了建立一个服务于政府的专门从事融资和投资的平台, 地方政府把投融资的部分职能转移给平台,但由于平台投资和建设主要还是依赖地方政府,其风险却没有得到有效转移。即地方政府投融资平台产生的风险,最终将传导回地方政府本身。 地方政府投融资平台直接或间接地接收来自宏观、中观和微观层面的风险。直接传导体现为宏观风险和中观风险直接作用于投融资平台,如一些具有跨国业务性质的投融资平台对投资母国的政策变化和政治环境等国际风险因素具有很高的敏感性,来自这方面的风险会直接作用于投融资平台。间接传导体现为包括国际风险和国内风险在内的宏观风险通过国际经济风险、国际政治风险、国内经济风险、国内政策风险和国内法律风险传导给平台中观层面; 包括区位风险、区域经济风险和区域法律政策风险在内的中观风险通过地方政府硬件设施、资源禀赋程度、地方政府财政收支、地方政府投资增长率、地方政府经济发展水平、区域法律政策风险和地方政府信用风险传导给平台微观层面,形成平台微观层面的经济风险和财务风险。这些在地方政府投融资平台上体现出来的风险最终传导给地方政府。 由上述分析可以看出,地方政府建设和运营投融资平台,对于投资质量的提高有很大的贡献,但风险最终并没有从地方政府剥离。 (二) 地方政府投资平台的风险量化 1. 我国政府信用保险组织中的警影指标 风险本身以无形的形式存在,很难对其进行有效的辨别和区分,这对风险控制特别是风险预警研究形成阻碍。因此,为了便于观察,需要将风险用一系列指标来体现,这一过程称为风险指标化。刘星等［4］将风险指标分为警情指标和警兆指标。 警情指标。风险通常是通过一些最常用或最容易被解释的指标来体现,如反映地方政府债务出现风险最直接的指标是财政赤字变动率、直接债务支出变动率和一般预算收入变动率等,这些能够最直接地反映出风险情况的指标称为警情指标。在研究地方政府投融资平台风险状况时,主要用最直观的财务风险来确定警情指标。为了便于理解和观察,本文从资产负债层面和现金层面,将资产负债率( ZCFZL) 和现金比率( XJBL) 设为警情指标。 警兆指标。警情指标反映了风险最直观的情况,但这种情况是由什么因素引起的,是如何通过这些因素引起的,这些因素和警情指标之间存在着何种关系都无法用警情指标体现出来,这就需要用警兆指标来对警情指标进行补充说明和解释。根据上述分析,本文从宏观风险、中观风险和微观风险三个层面进行警兆指标的构建。 宏观