白羽肉鸡行业市场前景及投资研究报告：鸡肉消费，中枢上移.pdf

证券研究报告 | 2023年08月16日 白羽肉鸡行业深度报告 超配 鸡肉消费深度剖析：预期的替代压制，现实的中枢上移 核心观点 行业研究·行业专题 鸡肉消费：预期的替代压制，现实的中枢上移。从非瘟疫后市场现实演绎来 农林牧渔·养殖业 看，需求端的猪鸡替代逻辑并未想象中那么顺畅，主要体现在两个方面：（1） 超配·维持评级 从量来看：2021年的猪肉消费量的巨幅回升与鸡肉消费量的稳定形成了强烈 对比；（2）从价来看：2021年高量蛋白供给并未引起鸡肉价格的崩塌。基 于现实矛盾出发，我们从主体、场景两个视角对近年国内鸡肉消费基本盘进 行了深度剖析并以下结论：市场主体的增效诉求与健康理念、场景消费的持 续深入与拓展正在推动国内鸡肉消费中枢的趋势上移。新一轮周期演绎中， 猪鸡替代逻辑或弱化，消费理念和消费习惯推动下的中枢上移或转而成为需 求端主要矛盾，肉鸡养殖板块有望沿新逻辑开启供需双振的独立景气周期。 主体视角：增效诉求与健康理念催生鸡肉消费增量。 “料肉比最低&养殖周 期短&低脂高蛋白”的鸡肉完美匹配了自上而下由饲用粮供应趋紧驱动的增 效诉求和自下而上由年轻消费者推动的健康消费需求，国内肉类消费的存量 和增量有望持续向鸡肉靠拢。具体来看，目前我国人均肉类消费水平较低， 随着经济发展，肉类仍存在较大增量空间，然而肉类增量消费正与饲用粮供 应瓶颈形成内在矛盾，肉类消费存在效率诉求，鸡肉消费有望自上而下受益； 同时随着国内年轻一代入场，健康消费理念正在驱动市场向高营养健康食品 靠拢，这让低脂高蛋白的鸡肉产品受到青睐。 场景视角：快餐渗透与家庭消费塑造鸡肉消费习惯。 （1）对于鸡肉B端消 资料 ：Wind、国信证券经济研究所整理 费：市场将更多目光放在2015年前的扩店潮，但随着外部餐饮的快速发展， 相关研究报告 新一轮的扩店潮其实正在以更高强度和更长时间维度展开。而且从各品牌策 《白羽肉鸡行业深度报告-板块盈利或边际向好，一体化延伸孕 育新机》——2023-02-27 略来看，本轮扩店潮并非是单纯的存量市场竞争加剧，不同品牌的客单价、 《行业点评系列报告：猪周期有望提前反转，布局Q4生猪绝地 城市布局以及开店选择存在明显差异化选择，其体现为不同价格带、不同区 反击》——2021-10-13 《农产品研究跟踪系列报告（74）-本周全国生猪均价环比上涨 域、不同场景的加速渗透，其所带来的增量鸡肉消费空间预计可观。 （2） 0.06%，仔猪均价环比上涨4.76%》——2023-08-14 《农林牧渔2023年8月投资策略-看好生猪养殖板块布局，关注 对于鸡肉C端消费：以空气炸锅为代表的厨房小家电正在和以鸡肉调理品为 种业周期与成长催化》——2023-08-08 代表的预制产品形成高效联动，鸡肉调理品销售额近年迎来爆发增长。目前 《农产品研究跟踪系列报告（73）-本周全国生猪均价环比上涨 6.64%，仔猪均价环比上涨0.04%》——2023-08-01 市面上主流的鸡米花、鸡排、鸡柳等调理品，10分钟内便可通过空气炸锅等 小家电完成烹制，完美契合年轻一代的便捷美味休闲需求，小家电和调理品 正在逐渐解构并重塑鸡肉家庭消费习惯，未来或将对鸡肉消费造成更为长远 的影响。 风险提示：不可控的禽类疫情风险；企业养殖规模扩张不及预期的风险等。 投资建议：2023年板块有望开启独立高景气。 （1）白鸡方面：核心推荐高 弹性种苗龙头益生股份、一体化自养龙头圣农发展、鸡肉调理品细分龙 头春雪食品，建议关注民和股份、仙坛股份、禾丰股份、益客食品。（2） 黄鸡方面：核心推荐立华股份，建议