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固定收益专题报告
二永债不赎回风险特征分析与名单梳理 证券研究报告
2023 年08 月15 日
金融债工具箱系列之三
核心结论
摘要内容
“资产荒”背景下,商业银行二级资本债和永续债凭借高票息、高资质、高
流动性的特点成为了市场上热门的债券投资品种,但是自2021 年以来银行
二永债不赎回数量及规模攀升,二永债不赎回风险逐渐受到重视。
相关研究
不赎回二永债主体特征方面: 经济数据不及预期,债券利率震荡走低—每周
债市复盘 2023-08-13
1、规模维度:目前不赎回银行均为中小城农商行。 社融信贷全线走低,利率拐点未现—7 月金融
数据点评 2023-08-11
2、区域维度:不赎回事件多分布在辽宁、山东等地。 市场篇:陕西城投债市场核心关注因素与主体
分析—城投多空论系列之四 2023-08-11
3、评级和收益率维度:隐含评级偏低,多数主体评级为A 及以下;估值收 潍坊一揽子化债方案下的投资机会—信用热
点聚焦 2023-08-10
益率偏高,均为高收益主体。 把握CPI 破0 背后的积极信号 —7 月物价数
据点评 2023-08-09
4、资本充足率维度:面临较大的资本补充压力,安全边际较小。
5、资产质量维度:不良率和关注类贷款占比较高,资产质量承压。
6、盈利维度:盈利能力弱,自身造血动能不足。
7、拨备覆盖率维度:拨备计提不够充分,拨备覆盖率大多低于180%。
基于上述几大特征,我们梳理出重点关注主体4 家、单一指标异常主体6 家、
中度关注主体7 家,另有稳健主体11 家。
其中稳健主体如下:成都农商银行、沪农商行、长沙银行、南京银行、东莞
农商银行、顺德农商银行、深圳农商银行、齐鲁银行、日照银行、贵州银行
和萧山农商银行。
信用策略方面:
1、风险偏好较低的机构,建议避开重点关注、中度关注和单一指标异常银
行主体,选择江苏、北京、上海、福建等地的城农商行,配置隐含评级AA+
及以上的一年期银行二永债。
2、对收益率有较高要求的机构,可选择中等关注主体,对安徽、河北等省
内二线城市的隐含评级AA+及以上的银行二永债拉长久期至5 年,浙江、广
东等地的区县级农商行的配置机会亦可关注。
风险提示:数据可得性对评分结果造成干扰、宏观经济下行超预期、利率变
化超预期、政策变化超预期。
1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明
西部证券
固定收益专题报告 2023 年08 月15 日
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