能源金属行业点评报告-锂矿2023Q4追踪(美洲篇)：盐湖多点开花，锂辉石崭露头角.pdf

行业点评报告

目录

1、美洲篇：盐湖多点开花，锂辉石崭露头角4

2、南美锂三角：智利供给基石稳固，关注阿根廷项目增量4

2.1、智利：SQM扩建多符合预期，ALB增产项目调试爬坡不及预期6

2.1.1、SQM：2024年全年仍保持满负荷生产，预计全年销量同比+5~10%6

2.1.2、ALB：盐湖增产调试爬坡不及预期，远期项目扩建推迟8

2.2、阿根廷：项目投产延迟是常态，但中短期增量确定性高9

2.2.1、Arcadium：为发挥资源协同效应多项目投产时间延迟10

2.2.2、LAC：Caucharí-Olaroz一期爬坡中，位居成本曲线左侧13

2.2.3、Eramet：CentenarioRatones由于选举问题略有推迟，整体符合预期13

2.2.4、Galan：HombreMuertoWest一期预计2025H1上线13

2.3、玻利维亚：境内锂资源丰富但开发进程缓慢，现任政府上台加大招商引资13

3、美洲锂辉石：项目推行进度较为缓慢，北美地区成本较高14

3.1、巴西：MtMibra爬坡进度不及预期，Sigma一期扩建按期进行15

3.1.1、AMG：MtMibra扩建项目爬坡进度不及预期15

3.1.2、Sigma：MtGrotadoCirilo二期扩建项目获得环境许可审批，预计2025Q1商产15

3.2、加拿大：在运营项目成本较高，在规划项目投产时间推迟15

3.2.1、Sayona：NAL项目2023Q4平均售价已跌破成本线15

3.2.2、Arcadium：加拿大两个锂辉石项目因资本开支减少及资源协同问题推迟投产16

4、投资建议17

5、风险提示17

图表目录

图1：2024年阿根廷产量增速高5

图2：南美盐湖成本普遍较低5

图3：2023Q4，SQM销量同比+19%，环比+18%7

图4：SQM单位运营成本（含特许权使用费）受锂价影响大8

图5：2023Q4Olaroz项目销量环比+54%11

图6：Olaroz项目单位成本不断上行11

图7：2023Q4销量达2.97万吨15

图8：2023Q4单吨精矿成本有所改善15

图9：2023Q4项目产量3.4万吨，环比+9%16

图10：NAL项目2023Q4单位售价已跌破成本线16

表1：2024年南美主要盐湖产量约38.6万吨，同比+39%（单位：万吨）4

表2：权益金以从价累进税方式缴纳6

表3：SQM规划锂盐产能达26.5万吨/年，其中24万吨/年来自Atacama盐湖7

表4：锂和氯化钾主要生产成本8

表5：推迟远期规划，降低资本开支9

表6：阿根廷2024年增量多由2023年投产项目爬坡贡献，确定性较高9

表7：2024年资本开支计划较此前Allkem和Livent指引有所减少，导致部分项目投产时间推迟10

表8：SalarDelHombreMuerto单吨碳酸锂成本达4700美元11

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