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证券研究报告·行业深度报告 ·保险Ⅱ
保险Ⅱ行业深度报告
新瓶装旧酒,分红万能齐领奏——揭开新预 2023 年08 月05 日
定利率产品面纱(储蓄篇)
增持 (维持)
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投资要点
◼ 预定利率如期下调,产品信息披露要求正式实施,行业迎来变革。2023
年7 月底前,人身险新产品预定利率已基本完成调整,传统险、分红型
人身险产品的预定利率上限分别调整为3%、2.5% ,万能险最低保证利
率不能高于 2% (预定利率是保险公司在保险产品设计的过程中,对投
资端资产回报率的预测)。7 月中下旬以来,头部险企陆续完成新产品
的报备和上线,并根据《一年期以上人身保险产品信息披露规则》要求
在官网披露产品名称及条款、费率表、产品现金价值表和产品说明书的
披露情况。
◼ 低利率环境下,新型产品有望扛起销售大旗。2022 年 9 月以来,存款 行业走势
利率出现两次普调,银行理财净值大幅波动,新发基金持续遇冷,叠加
居民风险偏好持续下行,保险产品“刚兑保本+长期稳定收益+潜在分红 保险Ⅱ 沪深300
收益增强”的相对优势显现。2Q23 以来寿险产品预定利率下调的预期, 34%
使得居民保险配置意愿提前释放。我们预计,当前居民风险偏好下行可 29%
24%
能是结构性的而非周期性的。低利率环境下,以分红和万能为代表新型 19%
14%
产品有望扛起销售大旗,新型对渠道、客户和公司提出了更高的要求。 9%
4%
-1%
◼ 新预定利率产品分析:新瓶装旧酒,分红万能齐领奏。我们以市场更为 -6%
-11%
关注的储蓄型业务切入点,观察主要长期储蓄型产品(增额终身寿险和 -16%
2022/8/5 2022/12/4 2023/4/4 2023/8/3
年金险)在新旧预定利率下客户实际收益(IRR )的表现情况,以此来
判断新产品的吸引力以及公司产品形态和定价策略的变化。从增额终身
寿险来看,目前新产品有三种形态,分别为以 3.0% 固定增额比例的传 相关研究
统险、以2.5%为预定利率的分红险、分红险万能险组合的双主险计划。 《病树前头万木春——从
1 )从传统险来看,太保长相伴、新华荣耀鑫享、平安盛世金越和国寿
臻爱传家第 50 保单年度新/ 旧产品 IRR 分别为 2.88%/3.19% , MDRT 数据变迁看国内寿险转
2.76%/3.23% ,2.87%/3.26%和 2.66%/2.79%新产品均不同程度低于老产 型成效》
品。2 )分红型增额终身寿险产品,红利利益演示IRR 相比传统险和保
证利益IRR 更高,体现了投保人对产品经营看涨期权的金融属性。我们 2023-08-01
计算了友邦传世盈佳第15/25/35/45/55保单年度产品IRR 分别为2.45% , 《上市险企6 月保费数据点评:
3.16% ,3.40%,3.52%和3.59%。3 )平安盛世金越尊享分红保险产品组 寿险新单涨势延续,车险增速持
合计划来看,分红利益+结算利率演示(4.0% )具有比传统险更高的
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