汽车：特斯拉系列之二十七-首辆Cybertruck下线，人形机器人有望2024年投入使用.pdf

证券研究报告 | 2023年07月22日 特斯拉系列之二十七 超配 首辆Cybertruck下线，人形机器人有望2024年投入使用  公司研究 ·公司快评  汽车  投资评级：超配（维持评级） 证券分析师： 唐旭霞 0755tangxx@ 执证编码：S0980519080002 事项： 2023年7月20 日，特斯拉公布2023年Q2财报，特斯拉23Q2营收再创新高至249.3亿美元，同环比 +47.2%/6.8%；利润端看，23Q2毛利率为18.2%，同环比-6.8pct/-1.1pct，营业利润23.99亿美元，同环 比-2.6%/-9.9%，营业利润率9.6%，同环比-4.9pct/-1.8pct；23Q2实现净利润 （GAAP下）27.03亿美元， 同环比+19.7%/+7.6%；现金流来看，23Q2经营活动现金流为30.7亿美元，同环比+30.4%/+22.0%，Q2 自 由现金流 10.1亿美元，同比+61.8%；汽车业务来看，23Q2特斯拉全球汽车产量为48.0万辆，同环比 +85.5%/+8.8%，交付46.6万台，同环比+83.0%/+10.2%；23Q1汽车板块毛利率19.2%，环比-1.9pct(若剔 除碳积分影响，23Q2汽车销售毛利率环比-0.8pct）。我们测算23Q2特斯拉汽车销售业务单车均价4.38 万美元、单车成本3.61万美元、单车毛利0.77万美元、单车营业利润0.39万美元。 北京时间7月20 日清晨，特斯拉召开2023年第二季度财报电话会议，结合财报内容我们整理以下核心要 点：1）售价：后续可能会继续根据市场情况进行价格调整；2）交付：23Q3产量可能有所波动 （改款3 产线调试），维持2023年产量180万辆目标；3）Optimus：人形机器人11月左右进行行走测试 （目前 10台左右），明年有望在特斯拉工厂中发挥一些作用；4）智能驾驶：FSDBETA累计行驶里程超3亿英里， 7月Dojo超级计算机进入生产阶段；5）4680电池:产量较Q1提升80%，电芯能量密度比当前高10%；6） 新车型：第一辆Cybertruck已于德州超级工厂下线，下一代平台研发工作也在稳步推进。 国信汽车观点：关注 （1）特斯拉全球放量 （包括调价刺激需求+改/新款车型上市）； （2）智能驾驶技术 和盈利模式创新创新； （3）特斯拉人形机器人推进和突破三条主线。特斯拉放量降本及强劲费用管控能 力持续驱动业绩，凭借细分领域优势车型Model3/ModelY产销量持续突破，特斯拉已实现连续十五个季 度盈利，22年全球累计交付131万辆，同比+40%。同时2023年初以来，特斯拉车型在中国、欧洲、北美、 日本、澳大利亚等地陆续推进降价优惠措施活动，以及特斯拉后续在美国全系车型均可获得7500美元补 贴，预计有望提振终端需求，叠加后续改款车型 （Model3）和新款车型 （Semi、Cybertruck、下一代车 型平台）陆续上市和交付，长期来看特斯拉产销规模有望持续向上突破，预计23年全球有望交付180-200 万辆；盈利层面，考虑到供应链瓶颈缓解，放量降本+平滑交付曲线等方案不断降本增效，以及后续制造& 工艺层面的优化升级 （通过组装工序优化升级有望节省50%组装成本），特斯拉整体汽车业务的盈利能力 有望实现修复；叠加能源及储能业务 （23Q2储能装机同比+222%）和智能驾驶业务持续发力，以及特斯拉 机器人顺利推进 （2-5年内有望交付，批量生产后售价低于2万美元），特斯拉全球竞争力有望持续上行。 长期看，特斯拉有望打造一系列人工智能的终端载体 （智能驾驶汽车、机器人等），通过 “硬件降本+软 件加成+Robotaxi共享出行”赋能新盈利模式。软件上以FSD软件、软件商城及订阅服务组合拳提高附加 值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。持续看好特斯拉后续在智能驾驶技术及盈利模式的创新。我们长 期看好特斯拉电动车、储能及能源业务、机器人业务的发展前景，推荐特斯拉产业链核心标的拓普集团、 三花智控、新泉股份、旭升集团、双环传动、爱柯迪、精锻科技、银轮股份等。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1