上市公司管理层在自愿性信息披露中的自利性行为研究.docx

? ? 上市公司管理层在自愿性信息披露中的自利性行为研究 ? ? (广西大学商学院 广西 南宁 530004) 一、自愿性信息披露 对于自愿性信息披露的概念界定，尽管国内外学者都对其相关理论做了大量的研究，但是到目前为止，尚未形成统一的观点。比如Meek、Robert、Gray(1995)认为，自愿性信息披露是指在强制性信息披露规则要求之外的并且由上市公司管理层自主提供的关于公司发展以及相关财务方面的信息。2001年美国财务会计准则委员会在其发表的研究报告中，提出自愿信息披露是指上市公司主动披露的，而非公认会计原则和证券监管部门明确要求的基本财务信息之外的信息。上述这两种观点可以将自愿性信息披露的概念总结为企业在强制法律法规之外的信息披露，该总结基本代表了学术界对自愿性信息披露概念的普遍看法。 国内学者对自愿性披露的概念定义主要有以下观点：何卫东(2003)认为，自愿性披露信息是指上市公司管理层基于公司形象、投资者关系，规避诉讼风险和其他信息动机的信息。钟伟强和张天西(2006)认为，自愿性披露信息是指管理层主动和及时披露可能对股东和其他利益相关者的决策产生重大影响的所有信息。梁飞媛(2011)认为，自愿性信息披露是上市公司管理层主动向公众披露的超越强制性披露信息的合乎法规的行为。 二、管理层自利行为 所有权和管理权的分离为现代股份制公司的发展奠定了基础，但同时也引起了股东与管理者之间的冲突。根据代理理论，“管理层自利行为”是指管理者可以通过经理与股东之间的利益冲突以牺牲股东利益为代价来获取自身利益的行为。管理层自利行为可以通过多种方式体现出来，例如，利用职权来增加在职消费(Burrough & Helyar，1990)，为防止其工作被他人取代而进行的特殊投资(Shleifer & Vizhny，1989)，当公司面临被收购的风险时，更加注意保护自己的利益(Hartzell et al.,2004)等。 三、管理层自利行为与自愿性信息披露的理论分析 管理层既然身为公司的决策者，那么他更有可能基于对自身的利益考虑和信息偏好去决定该怎样降低信息披露成本和公司所披露的信息选择。比如，在公司业绩表现良好的情况下，管理层会将公司业绩变好的原因很大程度上归结于自身管理能力。又如，针对公司好坏消息的区分，上市公司管理层更倾向于提前披露好消息和推迟披露坏消息。 (一)自愿性信息披露的理论基础 自愿性信息披露的形成主要来源于两个理论：委托代理理论以及信息披露理论。 根据委托代理理论，管理层必须承担监督费用，而这将减少其薪酬。为了降低监督成本，鼓励管理层自愿披露信息。从中国的实际情况来看，中国上市公司的股权相对集中。在这种情况下，上市公司的管理层由股东自己任命，而且大多数不是职业经理人。因此，与西方国家的上市公司管理层不同，我国管理层有自愿性信息披露的理由，但这些理由并不充分。 根据信号传递的理论，上市公司管理层会采取一些传递信号的手段，诸如自愿性信息披露，去与感兴趣的利益相关者(例如投资者)交流有关财务状况的信息。通过适当的披露机制，促进公司的盈利能力和投资机会，以促进投资者的决策。此外，为了向外部投资者展现出公司出色的业务能力和巨大的发展潜力，管理层会采取自愿性披露信息的方法并在信息披露的同时加入自利性行为。根据信号传递理论的相关解释，会发现在当前资本市场中，某些上市公司管理层确实更愿意在更广泛的背景下向资本市场自愿披露公司信息。 (二)管理层自利行为对自愿性信息披露的影响 根据信号传递理论，在公司业绩表现良好的时候，此时的管理高层更倾向于向投资者披露比以前更加详细的会计信息，以此向投资者证明他们的卓越运营能力，从而建立投资者对公司的信任。在现实情况中，公司管理层如果沉默，投资者很有可能会认为管理层对公司坏消息存在隐瞒行为，随之便会对上市公司未来发展情况以及当前的经营情况持怀疑态度。在这种情况下，企业管理层通常会自愿发布诸如战略信息和未来前景之类的信息，这些信息可能对决策者有用，并激发投资者对公司未来的信心。为了保持信誉，一些公司管理层很有可能主动披露公司信息，避免谈论关于公司的利坏信息，而管理层所披露的这些信息对投资者来说有用性并不是很高。由此可以看出，对于经营较差的公司来说，上市公司管理层主动进行自愿性信息披露的可能性比较小，并且国内外许多专家学者都已经证明公司业绩与自愿性披露信息之间呈正相关。一方面，上市公司管理层的一些自利性行为会对公司股东的利益造成侵害，而且会在一定程度上降低公司未来的盈利能力。从这个角度来看，我们认为，管理层自利行为会影响公司的自愿性披露信息质量水平。另一方面，管理层表现的自利性行为越明显，公司的业绩水平越低，那么管理层向外部选择披露的信息数量就会越少。 四、上市公司自愿性信息披露中管理层自利性行为的成因分