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孵化创业项目 企业投融资决策及重组 目录 第一章 筹资决策 3 一、 资本结构理论 3 二、 资本成本 6 第二章 7. 一、 优势分析(S) 7 二、 劣势分析(W) 9 三、 机会分析(O) 9 四、 威胁分析(T) 10 第三章 项目基本情况 14 一、 项目承办单位 14 二、 项目实施的可行性 15 三、 项目建设选址 16 四、 建造物建设规模 16 五、 项目总投资及资金构成 16 六、 资金筹措方案 17 七、 项目预期经济效益规划目标 17 八、 项目建设进度规划 18 第四章 财务管理的基本价值观念 20 一、 风险价值观念 20 二、 货币的时间价值观念 22 第五章 24 一、 人力资源配置 24 二、 员工技能培训 24 第六章 27 一、 优势分析(S) 27 二、 劣势分析(W) 29 三、 机会分析(O) 29 四、 威胁分析(T) 30 第七章 34 一、 项目风险分析 34 二、 项目风险对策 36 第八章 38 一、 股东权利及义务 38 二、 董事 43 三、 高级管理人员 47 四、 监事 49 第一章 筹资决策 一、 资本结构理论 资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关系，其中最重 要的比例是负债比率。关于资本结构富有成效的理论研究是企业筹资 决策的重要基础。 (一)早期资本结构理论 (1)净收益观点。这种观点认为，由于债务资本成本率普通低于 股权资本成本率，因此，公司的债务资本越多，债务资本比例就越高， 综合资本成本率就越低，从而公司的价值就越大。这种观点忽略了财 务风险，如果公司的债务资本过多，债务资本比例过高，财务风险就 会很高，公司的综合资本成本率就会上升，公司的价值反而下降。 (2)净营业收益观点。这种观点认为，在公司的资本结构中，债 务资本的多少、比例的高低与公司的价值没有关系。决定公司价值的 真正因素应该是公司的净营业收益。这种观点虽然认识到债务资本比 例的变动会产生公司的财务风险，也可能影响公司的债务资本成本率， 但实际上公司的综合资本成本率不可能是一个常数。公司净营业收益 的确会影响公司价值，但公司价值不仅仅取决于净营业收益。 (3)传统观点。这种观点认为，增加债务资本对提高公司价值是 有利的，但债务资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成 本率就会升高，从而使公司价值下降。 (二) MM 资本结构理论 1958 年，莫迪格莱尼(Modigliani)和米勒(Miller)提出了著 名的 MM 理论。他们在无税收、资本可以自由流通、充分竞争、预期报 酬率相同下的证券价格相同、彻底信息、利率一致、高度完善和均衡 的资本市场等一系列假设条件下，提出了两个重要命题。 命题利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而 增加，因此公司的市场价值不会随债权资本比例的上升而增加。资本 成本较低的债务给公司带来的财务杠杆利益会随股权资本成本率的上 升而被抵销。在没有企业和个天所得税的情况下，风险相同的企业， 其价值不受负债及其程度的影响 从上述假设及命题出发，后期研究一次放松一个或者多个假定，从 而提出了修正的 MM 理论。有研究指出，如取销公司无所得税假设，按 税法规定，公司对债券持有人支付的利息免征公司所得税，而股息支 出和税前净利润应缴纳公司所得税，因此相对于股权融资，债务融资 在公司所得税方面可以享受优惠。由此得出结论公司的资金全部来源 于负债，即 100%的负债融资时企业市场价值最大。也有研究者质疑上 述结论，提出了权衡理论。该研究认为，随着公司债权资本比例的提 高，公司的风险也会上升，公司陷入财务危机甚至破产的可能性也就 越大，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。因此，公司最 佳资本结构应当是节税利益和债权资本比例上升而带来的财务危机成 本或者破产成本之间的平衡点。财务危机成本取决于公司危机发生的概 率与危机的严重程度。 (三)现代资本结构理论 (1)代理成本理论。该理论指出，公司债务的违约风险是财务杠 杆系数的增函数；随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之 提升，债权人会要求更高的利率。这种代理成本最终由股东承担，公 司资本结构中债权比率过高会导致股东价值的降低。根据代理成本理 论，债权资本适度的资本结构会增加股东的价值。 (2)该理论认为，公司倾向于首先采用内部筹资，于是不会传递 任何可能对股价不利的信息；如果需要外部筹资，公司将先选择债权 筹资，再选择