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证券投资基金中的委托代理问题 证券投资基金中的委托代理问题1 第一，信息经济学理论。事前的信息不对称会诱发逆向选择，事后的信息不对称会产生道德风险问题。 在基金契约签订之前，有些基金管理人或基金经理可能会通过一定的手段诱使投资人，让其申购自身运作的基金。而管理合规、运作良好的基金有可能会因为宣传力度不够而不被关注，良好的基金或者基金管理人由于在基金市场上无法获取优质的客户和资金，会逐步退出基金市场。此时基金市场中所留存的基金以及基金管理人的质量良莠不齐，而且莠者居多，此时就存在逆向选择问题。 在基金契约签订之后，基金份额持有人在基金信息的获取上处于劣势地位。最为明显的一个表现就是“完全接受了契约条款之后,基金持有人就不能像基金管理人那样全面、细致地了解基金运作的全过程”。由于各方主体利益存在不一致的情况，目标的偏离、资产控制权与收益权的分离很容易诱发基金管理人或者基金从业人员的道德风险。 第二，“搭便车”理论。搭便车理论是由美国经济学家Olson提出的，是指主体不付出成本而享受产品带来的利益。公募证券投资基金一个最大的特征就是基金份额持有人较为分散，且每个基金份额持有人持有的资产在整个基金中所占比例有限，如果其他基金份额持有人参与到对基金管理人的监督中，基金份额持有人就会有搭便车的心态和行为，认为其他基金份额持有人在做出有效监督时，自己便无需对基金管理人进行监督。因此，就会弱化对基金管理人的监督。同时，如果基金份额持有人欲实现对基金管理人进行有效的监督，自己就必须付出较为高昂的监督成本，而其他份额持有人也会存在搭便车的心态。基金份额持有人监督不力，是证券投资基金中委托代理问题产生的一个重要原因。 第三，不完全契约理论。不完全契约理论由经济学家Gross man、Hart和Moore共同创建，主要是指契约当事人不可能达成一个完整、明晰的契约以规制当事人之间的权利义务，如果能够达成完整的契约就必须付出十分高昂的成本。因此，也就不可能、也无必要达成一个完全契约，在不完全契约之下，各方的权利义务也将无法予以完全明确。在证券投资基金的委托—代理关系中，委托人往往无法在事前签订一个完全合同来约束代理人的行为。因此，基金管理人有可能会利用契约的不完善之处，直接或间接侵犯基金份额持有人的合法权益。