经济复苏放缓，债市或高位震荡.docx

一、4 月行情回顾 2023 年 4 月，国债市场整体震荡偏强运行。中上旬，资金面较为宽裕，证券公司与基金公司等机构杠杆活跃度较高，债市震荡偏强。央行货币政策委员会一季度例会指出，将精准有力实施稳健的货币政策，要保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长。4 月 21 日，30年期国债期货正式上线，资金流入债市。4 月下旬，欧美银行财报数据不佳，市场避险情绪回暖，债市震荡上行。截止 4 月 30 日，4 大国债期货月度表现较好，其中 30 年期国债周度涨幅最大，10 年期国债期货月度涨幅最大。 图 1：国内期货主力合约走势 国债期货走势 103.00 102.00 101.00 100.00 99.00 98.00 10年期国债期货:收盘价(主力合约) 5年期国债期货:收盘价(主力合约) 期货收盘价(主力合约:成交量):2年期国债 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 图 2：国债期货主力合约 3 月走势 国债期货主力合约4月走势 102.00 101.50 101.00 100.50 100.00 2023-04-032023-04-042023-04-052023-04-062023-04-072023-04-082023-04-092023-04-102023-04-112023-04-122023-04-132023-04-142023-04-152023-04-162023-04-172023-04-182023-04-192023-04-202023-04-212023-04-222023-04-232023-04-24202 2023-04-03 2023-04-04 2023-04-05 2023-04-06 2023-04-07 2023-04-08 2023-04-09 2023-04-10 2023-04-11 2023-04-12 2023-04-13 2023-04-14 2023-04-15 2023-04-16 2023-04-17 2023-04-18 2023-04-19 2023-04-20 2023-04-21 2023-04-22 2023-04-23 2023-04-24 2023-04-25 2023-04-26 2023-04-27 2023-04-28 10年期国债期货:收盘价(主力合约) 5年期国债期货:收盘价(主力合约) 期货收盘价(主力合约:成交量):2年期国债 数据来源：iFinD、长江期货研究咨询部 二、经济运行分析 资金面 4 月 20 日，2023 年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会上，邹澜表示，将进一步央行将继续实施稳健的货币政策，坚持以我为主、稳字当头，保持货币信贷合理增长，确保利率水平合适，发挥好结构性货币政策工具的引导作用，持经济社会发展在新的起点上开好局、起好步。 4 月，共有 1500 亿元的 MLF 到期，央行加量续作了 1700 亿元，操作利率为 2.75%，与上月持平；4 月货币净投放-4340 亿元，公开市场连续 3 个月收紧；市场短期利率指标中枢有所上移。货币政策整体以稳为主。 图 3：SHIBOR 利率 图 4：质押式回购定盘利率 数据来源： iFinD 、长江期货研究咨询部 数据来源： iFinD 、长江期货研究咨询部 图 5：银行间质押式回购 图 6：村间机构质押式回购 数据来源： iFinD 、长江期货研究咨询部 数据来源： iFinD 、长江期货研究咨询部 图 7：回购定盘利率 图 8：存款准备金率 数据来源： iFinD 、长江期货研究咨询部 数据来源： iFinD 、长江期货研究咨询部 图 9：货币净投放量 图 10：利率走廊 数据来源： iFinD 、长江期货研究咨询部 数据来源： iFinD 、长江期货研究咨询部 货币与通胀 月末，广义货币(M2)余额 281.46 万亿元，同比增长 12.7%，增速比上月末低 0.2 个 百分点，比上年同期高 3 个百分点；狭义货币(M1)余额 67.81 万亿元，同比增长 5.1%，增 速比上月末低 0.7 个百分点，比上年同期高 0.4 个百分点；流通中货币(M0)余额 10.56 万亿元，同比增长 11%。一季度净投放现金 961 亿元。 M2-M1 剪刀差扩大，表明国内风险偏好仍然较低，经济流转活性不足；货币乘数呈下降的趋势，未来货币宽松的政策空间更大。 月 20 日，2023 年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会上，阮健弘表示，M2 的增速比较高，主要是金融体系靠前发力，加强对实体经济的资金支持，派生的货币相应增加。资管资金回流表内也是 M2 上升的重要原因，去年下半年以来，金融市场有所波动，实体部门的风险偏好有所下降，理财等资管产品的资金转回