白酒行业财报总结.docx

报告正文 1、白酒业绩概览：22 年顺利收官，23Q1 稳健开局 、消费温和复苏，白酒彰显韧性 、2022 年白酒业绩表现板块居前，23Q1 基本面稳健 2022 年白酒板块营业收入同比增长 16.83%，归母净利润同比增长 21.08%，扣非归母净利润同比增长 21.91%。23Q1 白酒板块营业收入同比增长 15.77%，归母净利润同比增长 18.67%，扣非归母净利润同比增长 19.60%。节奏上看，22Q1 在板块整体基数不低的情况，春节回款、动销、库存均表现良好，其中尤以地产酒因 “返乡消费”热烈，业绩整体较佳；Q2 受疫情扰动叠加淡季需求平淡，板块增速显著放缓；Q3 疫情逐步得控，消费场景复苏，增速环比提振，中秋国庆回款备货正常推进；Q4 受防疫放开的阵痛影响，市场环境转弱，报表增速下行。整体来看， 22 年白酒板块受疫情影响有所降速，但仍具备需求韧性。23Q1 随着疫情褪去后基本面回暖，景气度逐步回升，报表增长提速。 图 1、白酒板块累计收入规模及增速 图 2、白酒板块累计净利润规模及增速 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 15/03 15/03 15/06 15/09 15/12 16/03 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 18/09 18/12 19/03 19/06 19/09 19/12 20/03 20/06 20/09 20/12 21/03 21/06 21/09 21/12 22/03 22/06 22/09 22/12 23/03 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 15/ 15/03 15/06 15/09 15/12 16/03 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 18/09 18/12 19/03 19/06 19/09 19/12 20/03 20/06 20/09 20/12 21/03 21/06 21/09 21/12 22/03 22/06 22/09 22/12 23/03 白酒板块收入合计（亿元，左轴） 同比增长（%，右轴） 白酒板块净利润（亿元，左轴） 同比增长（%，右轴） ， 整理 注：在做板块及行业分析时，以 SW 食品饮料指数为基础样本，并剔除短期经营存在较大波动、参考意义不强的个股  板块内 2022 年白酒业绩居前，23Q1 有所转弱。2022 年白酒收入增速第二、仅次于速冻食品行业；利润增速位列第三，显著优于行业整体增速。2023 年一季度白酒收入增速排第三，利润增速位列第七，持续高景气的速冻食品、成本弹性较大的饮料、高端化升级的啤酒等排序靠前。 图 3、2022 年食品饮料各个子板块收入增速对比 图 4、2023Q1 食品饮料各个子板收入增速对比 20% 20% 15%10%5% 15% 10% 5% 0% 15% 10% 5% 0% -5% 注：按照中信三级子行业分类，样本公司未经调整剔除 -5% 图 5、2022 年食品饮料各个子板块利润增速对比 图 6、2023Q1 食品饮料各个子板利润增速对比 60% 50% 40% 20% 0%  40% 30% -20% 20% -40% -60% -80%  10% 0% -10%-100% -10% 注：按照中信三级子行业分类，样本公司未经调整剔除  、22 年受疫情扰动消费表现相对疲弱，23Q1 温和复苏 横向比较白酒业绩增速排名相对靠前，彰显稳健特质。2022 年供需推动下农产品价格持续高位，用种需求、饲料原料价格明显上升，叠加低基数效应，农林牧渔利润增速 141%位居第一，商贸零售、电力设备及新能源、电力及公用事业、有色 金属、煤炭等行业弹性较大。2022 年食品饮料由于需求韧性较强，排在所有一级子行业靠前位置（排名 8/30）。2023 年一季度 A 股利润增速排名靠前的子行业包括计算机、综合金融、消费者服务、农林牧渔、非银金融等，其中计算机行业高增长主要是业绩驱动、产业政策推动及创新周期的共振。而食品饮料行业利润增速较 2022 年略微下降，位列所有行业的第 10 位。单看白酒子板块，22 年旺季弹性较好，若将其置于一级子行业中对比，利润增速排名第 8，23Q1 排名第 10。 图 7、2022 年 A 股各个板块利润增速对比 图 8、2023 年一季度 A 股各个板块利润增速对比 150%