资本成本与融资工具选择.pptxVIP

第十七章 资本成本与融资工具选择第一页，共二十五页。 第一节 资本成本概述一、资本成本概述资本成本是企业为筹集和使用资金所付出的代价，同时也表现为投资者让渡资金使用权所要求的回报，其具体又包括资金筹措过程中所花费的各项费用（发行费、评估费等）和资金的占用费（股利、利息等）。 第二页，共二十五页。 在投资决策中，资本成本有重要作用 ，通常被作为计算净现值指标的折现率、计算内部收益率指标的基准收益率。 在筹资决策中，资本成本是选择资本来源、比较筹资方案、确定筹资规模的重要依据。 资本成本也是企业最佳资本结构时需要重点考虑的因素。 第三页，共二十五页。 二、影响资本成本的因素总体经济环境 证券市场条件 企业内部的经营和融资状况 项目融资规模 第四页，共二十五页。 第二节 资本成本的计算一、债务资本成本（一）长期借款成本长期借款的资本成本包括用资费用和筹资费用两部分。前者主要是依据贷款协议应付的利息费用，根据税法可以在税前列支，具有抵税效应；后者主要是在贷款筹资过程中为获取资金而一次性支付的费用。 第五页，共二十五页。 一次还本、分期付息借款的成本可以利用下列公式近似估算：其中：K1＝长期借款的税后资本成本； It＝第期的借款利息； T＝所得税率； L＝长期借款筹资额，即贷款本金； F1＝长期借款筹资费用率 第六页，共二十五页。 如果该贷款属于固定利率贷款，那么 ，上式可以简化为：其中，R1为长期贷款的利率第七页，共二十五页。 如果对资本成本计算结果精确度要求比较高，可采用类似计算内部收益率的方法确定长期借款的税前成本，再进而计算税后成本。计算公式为：式中：P-——第n年末应偿还的本金； K-——所得税前的长期借款资本成本； Kl——所得税后的长期借款资本成本。 第八页，共二十五页。 （二）债券成本债券的资本成本的计算基本与贷款一致，其计算公式为： 式中：Kb——债券资本成本； Ib——债券年利息； T——所得税率； B--——债券筹资额； Fb——债券筹资费用率。第九页，共二十五页。 同样地，上述公式只是公司债资本成本的近似计算公式，如果要精确计算，那么就需要以现金流量分析为基础，计算公式为： 第十页，共二十五页。 在很多时候债券的发行价格并不恰好等于债券的面值，也就是说是折价或溢价发行的。这种情况下，债券的资本成本等于：其中：Pb＝债券的发行价格或市场价格 另外，零息债券的资本成本率Kb为 第十一页，共二十五页。 二、权益资本成本（一）优先股成本优先股的成本（Kp）可用下面的公式进行计算： 其中：DIVp＝优先股股利； Fp＝优先股筹资费用率； Pp＝优先股市场价格。第十二页，共二十五页。 （二）留存收益成本（内部权益资本成本）留存收益成本的估算难度比较大，目前较常用的主要有以下三种方法： 1、股利贴现模式2、资本资产定价模型（CAPM）法3、风险溢价法第十三页，共二十五页。 股利贴现模式（1）固定股利模式其中：Ke＝留存收益成本； D0＝年股利额； P0＝普通股的每股市价 第十四页，共二十五页。 （2）股利增长模式其中：D1＝预期年股利额， ； g＝普通股每股收益及每股股利年的增长率 第十五页，共二十五页。 2、资本资产定价模型（CAPM）法其中： ＝无风险报酬率； ＝市场组合的预期报酬率； ＝股票的贝塔系数； 第十六页，共二十五页。 3、风险溢价法其中： ＝同一公司的债券投资收益率； ＝股东要求的风险溢价。风险溢价多处在3% -5%之间 第十七页，共二十五页。 （三）普通股成本（外部权益资本成本）这里的普通股指企业新发行的普通股。对比留存收益成本，新发行普通股的资本成本会产生发行成本，也就是说要考虑发行费用对新普通股资本成本的影响。 第十八页，共二十五页。 三、加权平均资本成本其中： ＝加权平均资本成本 ＝第种个别资本占全部资本的比重 ＝第种个别资本的资本成本 第十九页，共二十五页。 第三节 融资工具的选择一、融资决策的每股收益分析法每股收益分析法是常用的一种融资决策工具，它认为能够提高每股收益的融资方案是有利的，反之则不利于企业发展。 每股收益分析法的基本思路就是要通过确定每股收益无差异点进而分析这三个变量之间的数量关系，寻求企业资本结构的最优