A股上市公司投资医疗服务企业分析报告.docx

? ? ? ? ? A股上市公司投资医疗服务企业分析报告 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 首先对本报告做统计说明如下。 报告中数据来自WIND并购库以及相关上市公司的披露文件。 报告的统计是2017年初至2017年12月12日期间完成的，包括A股上市公司或其子公司获得医疗服务业标的控股权的案例，不包括A股上市公司参与的产业基金收购案例、A股上市公司参股但未取得控制权的案例。 医疗服务业标的包括综合性医院、专科医院、其他医疗机构（体检中心、口腔诊所、血透中心、独立影像中心）等，也包括以一个或多个以此类医疗机构为主要资产的公司。 交易完成的标准是上市公司公告交易完成，或上市公司公告交易通过了总经理会议、董事会或股东大会通过且不存在其他实质阻碍。 仅披露外币计价的交易金额的交易采用2017年12月12日平均汇率换算为人民币计价。 市值统计截至2017年12月12日收盘。 由于信息披露、统计方法、交易方案变更等情况，本报告中的案例数量和方案内容可能与实际情况存在偏差。 一 整体市场情况 2017年至今，A股上市公司投资医疗服务企业的并购共有22次，有17家A股上市公司参与了并购，涉及30家医疗服务业标的，合计交易规模117.64亿元。 2017年以来完成的金额最大的一笔交易是2017年10月23日公告完成的美年健康（002044.SZ）以26.97亿元收购慈铭健康体检管理集团有限公司72.22%股权的交易，交易采用了发行股份购买资产的方式。最大的一起海外交易是2017年7月18日公告完成的永泰能源（600157.SH）以约人民币13.84亿元跨界收购美国辅助生殖诊所Lifovum Fertility Management的交易。 二 投资特点分析 （一）收购主体分析 对17家参与医疗服务业并购的A股上市公司分析结果如下。 从行业上看，如图1所示，在17家中，有12家均为医疗保健行业上市公司，另有5家分别为食品、信息技术、材料、工业及能源行业的上市公司。在12家医疗保健行业上市公司中，有7家为以医药为主业的企业，4家为以医疗器械为主业的企业，还有1家以医疗服务为主业的企业。 图1 参与医疗服务业并购的A股上市公司类型 从地域上看，如图2所示，17家上市公司中有5家均来自广东省，北京、江苏、浙江、贵州各有2家，湖北、甘肃、安徽、山西各1家。 图2 参与医疗服务业并购的A股上市公司所在地区 从上市板块看，如图3所示，17家上市公司中有7家主板上市公司、5家中小板上市公司和5家创业板上市公司。 图3 参与医疗服务业并购的A股上市公司所在板块 从市值规模上看，如图4所示，17家上市公司中市值小于100亿元的有7家，100～300亿元的有6家，大于300亿元市值的有4家。 图4 参与医疗服务业并购的A股上市公司市值规模 （二）标的公司分析 对30个医疗服务业标的的分析结果如下。 从标的交易价格上看，如图5所示，平均的交易金额为3.92亿元，对应标的平均估值为6.7亿元，小于1亿元的有15个，1亿～10亿元的有10个，大于10亿元的有5个。 图5 医疗服务业标的交易金额与交易数量 从标的类型上看，如图6和图7所示，30个标的中有8个综合性医院（或以综合性医院为主要业务的公司，下同）、7个专科医院、5个综合门诊部、4个体检中心、2个眼科中心，影像诊断中心、医学诊断中心、眼科门诊、辅助生殖诊所各1家。其中，综合性医院、专科医院、综合门诊部的平均交易金额分别为4.65亿元、0.84亿元、0.21亿元，对应标的平均估值为10.50亿元、1.18亿元和0.31亿元。 图6 医疗服务业标的类型 图7 不同标的类型的平均交易金额和平均估值 从标的所在地域看，如图8所示，30个标的中有4个境外标的，平均交易金额10.84亿元，占总数量的13.3%，占总交易金额的36.9%。在26个境内标的中，有1个为全国性体检中心，另外25家共计分布于12个省份，其中较为集中的地区包括四川（有4个标的在四川开设医疗服务机构）、安徽（3个）、江苏（3个）、江西（3个）、辽宁（3个）、浙江（3个）、广东（2个）、湖北（2个）等。另外，在湖南、云南、山东、重庆等省份各有1个标的公司在当地开设医疗服务机构。境内标的的平均交易金额为2.86亿元，对应平均估值为5.19亿元。 图8 不同地域医疗服务业标的的数量和平均交易金额 （三）交易模式分析 对30个医疗服务业标的的分析结果如下。 从投资模式上看，如图9和图10所示，对这30个标的的并购中，有14起是采用横向并购的模式，8起采用的是垂直并购的模式，另有8起是跨界并购的模式。 图9 医疗服务业标的并购的投资模式 图10 不同并购模式的平均交易金额和平均估值 从并购方式上看，如图11所示，21起是采用协