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城投公司股权投资风险防范分析 摘要：股权投资是一项复杂的经济性业务，需要经过项目筛选、尽职调查、方案谈判、协议签署、股权交割、投资退出等过程，在这些过程中存在着诸多风险。因此，城投公司在开展股权投资业务时，做好风险防范极为关键。本文将针对城投公司在股权投资中可能存在的风险加以论述和分析，并探索有效的应对措施加以防范和控制，提高股权投资收益，助力城投公司实现转型发展。 关键词：城投公司；股权投资；投资风险；防范措施 引言：近年来，随着国企改革的不断深化，为满足自身发展需求，城投公司积极探索市场化转型道路。青岛城投、上海城投等城投公司纷纷涉足股权投资领域，将股权投资作为转型发展的方向之一，力图通过发展股权投资拓展业务领域，提高自身的造血能力。然而股权投资是一项非常复杂，专业性很强的业务。股权投资过程中，会面临诸多风险。在近三十年的中国股权投资发展历史中，不乏投资失败的案例。比如云南工投集团收购易见股份两年后，易见股份就因财务造假而被实施退市，云南国资在该笔投资中损失合计约50亿元。因此，在开展股权投资业务的过程中，城投公司应充分辨识各类风险，提升投资管理能力，做好风险控制和防范。 1 城投公司股权投资风险分析 1.1?信息不对称风险 在投资前，交易双方通常是存在信息不对称的，卖方总是比买方拥有更充分的信息，更了解标的公司的价值和潜在问题。而卖方出于自身利益的考虑往往不会把公司存在的问题全盘托出，可能会刻意隐瞒一些情况或者提供虚假信息掩盖真实情况等。信息不对称反映在财务、税务、法律、政策、环境、经营、市场环境等多个方面，比如财务方面，可能存在财务造假、虚增收入等风险；税务方面，可能存在欠税漏税情况；法律方面，可能存在诉讼、合同有效性、产权归属等问题。这些潜在问题都有可能影响投资决策的准确性和投资价格的合理性，严重的可能导致投资失败，造成投资损失。 1.2?退出风险 一方面，IPO上市退出是多数投资项目最理想的退出途径，不过这种退出方式是存在较大不确定性的。虽然注册制改革的持续推进和北交所的设立，使得境内上市渠道进一步畅通，但是对于个体而言，并没有降低上市的难度，而且一定程度上也影响了上市溢价幅度。同时，近期监管趋严，2021年证监会发布了《监管规则适用指引——关于申请首发上市企业股东信息披露》，对突击入股、多层嵌套等 IPO 乱象加强监管，明确提交IPO申请前12个月内入股的新增股东，需锁定36个月。因此，通过IPO上市实现退出并获得良好收益是存在较大不确定性的。另一方面，国有企业受相关国资部门的监管，转让资产和股权必须符合相关的国资规定。在不满足相关条件的情况下，是无法通过非公开协议转让实现退出的。 1.3?合规风险 与民营企业不同，城投公司作为国有企业，在投资过程中，受到相关国资部门的监管，投资行为需符合相关的国资规定。一些刚开始涉足股权投资业务的城投公司容易因为对相关国资规定的疏忽而导致投资行为的不合规，比如投资列入国资委投资项目负面清单禁止类的项目；在未经批准的情况下采用非公开协议转让其持有的股权或资产；在不满足相关条件的情况下在产权转让前未对相关股权进行评估；投资决策流程中未履行党委前置研究讨论等。这些不合规的操作可能会造成国有资产流失，受到国资监管部门的追责。 另外，部分城投公司存在投资决策流程倒置或者投资决策文件缺失的情况。由于一些项目的投资时间紧迫，为了抓住投资机会，有些企业会先投资后补投资决策流程。这一方面可能会因为仓促投资而未在投前充分辨识投资风险，埋下投资失败的隐患。另一方面也可能因投资流程不规范导致在外部审计时被出具整改意见。 1.4?投资能力不足风险 一般城投公司业务以基础设施建设等公益性业务为主，市场化投资方面的经验较少。因此在开展股权投资业务初期时，投资团队和整体的投资能力会相对薄弱。从股权投资收益来看，2021年底，全国城投公司的平均收益率为2.97%，收益水平整体偏低，低于城投公司整体的资金成本。当然，其中部分原因是，有些城投公司的股权投资并不以获得短期投资收益为首要目标，而是为了配合当地政府实现招商引资、产业转型升级、资源优化配置等区域效益。但总体来看，城投公司整体投资能力是相对薄弱的，这会加大股权投资的风险，尤其是在对医药、新材料、新能源等专业性比较高的领域进行投资时，投资风险会更大。 2 城投公司股权投资风险防范措施 2.1?做好尽调工作 为防范信息不对称风险，投前需在财务、法律、行业、税务等方面进行充分、详尽的尽调工作。在投资能力不足的情况下，可聘请专业的中介机构对标的公司进行尽调。尽调主要是为了解决两方面的问题：一是发现问题，二是发现价值。一方面，对于尽调发现的问题，要衡量问题的风险等级，重点关注重大风险。就发现的问题，与标的企业或交易对手方进行沟通，尽可能在投前予以解决，并设置相应的投资