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轮胎模具龙头，新赛道焕发新活力 豪迈科技（002595.SZ）投资价值分析报告 ｜2022.10.12 中信证券研究部 核心观点 公司通过多年积累，已成为轮胎模具行业龙头企业，公司依靠其模具生产经验 以及其自身研发与综合加工能力，风电与燃气轮机业务占比逐年提升。鉴于公 司轮胎模具龙头地位稳固，轮胎模具业务发展稳定；海外及国内风电及燃气轮 机市场增量可观，风电和燃气轮机业务有望继续保持较高速度增长；公司机床 生产经验丰富，五轴机床 需求旺盛，公司五轴机床外售有望成为公司 盈利新增长点。我们看好公司未来成长趋势，给予2022 年 20 倍 PE，对应目 标价 30 元，首次覆盖给予“买入”评级。 ▍公司概况：公司自成立以来深耕轮胎模具业务，尽管国内轮胎模具市场增速放 缓，但公司轮胎模具龙头地位稳固且保持稳态增长；公司2006 年进入高端机械 零部件制造行业，2017 年以来风电及燃气轮机的高端机械零部件增长迅速，业 务占比不断提升。公司 2021/1H2022 实现总营收 60.1 亿/31.6 亿元 （+13.5%/2.7%），归母公司净利润10.5 亿/5.7 亿元（+4.6%/-2.7%）。 ▍行业趋势。轮胎模具：工艺技术角度，电火花加工可加工复杂花纹，适应材质 多，加工精度高，工艺掌握程度对轮胎模具行业公司发展至关重要。据观研报 告数据，全球轮胎模具2021 年市场规模160.3 亿元，该机构预计这一市场2025 年将达到 173.7 亿元。风电：风电机组零部件中，主轴对产品性能要求高，加 工难度大，技术壁垒高，国内企业市占率较低；风机轮毂铸件，生产自动化程 度较低，产能受工具模组、人员熟练度、环评等因素影响较大，扩产周期长， 国内市场头部企业市占率高，随着国内能耗与环评标准的持续提升，未来行业 集中度有望进一步提升。据全球风能协会和国家统计局数据，全球风电装机容 量近十年 CAGR13.4%，全国风电发电装机容量近三年 CAGR21.3%。燃气轮 机：电力燃气轮机调峰性能好，调峰速度快。近年燃机机组投产的类型主要以 GE、西门子、三菱燃机机组为主。燃气轮机 需求迫切，2021 年进口额 约是出口额的五倍。随着环保要求的不断提升，水电、核电、风电占能源消费 总量比重不断提升，2021 年占比已达16.6%，未来增长趋势良好。 ▍竞争格局。轮胎模具：豪迈科技加工工艺、设备研发能力行业领先，营收规模、 净利润规模远超同行业公司；净利率行业领先优势明显。风电业务：风电业务 细分赛道多，国内A 股公司同类可比公司豪迈科技、日月股份、通裕重工营收 体量相近，豪迈科技主营轮毂、底座、主轴业务，净利润体量保持领先，营运 能力保持相对高位。燃气轮机：海外龙头企业体量规模优势明显，国内企业主