地方政府专项债2021年回顾与2022年展望：跨周期调节下专项债发行前慢后快，稳增长政策发力靠前仍需防范风险-20220111-中诚信国际-19页.pdf

地方政府债研究 跨周期调节下专项债发行前慢后快 稳增长政策发力靠前仍需防范风险 ——地方政府专项债2021 年回顾与2022 年展望 2022 年1 月 中诚信国际地方政府债研究 跨周期调节下专项债发行前慢后快 稳增长政策发力靠前仍需防范风险 ——地方政府专项债2021 年回顾与2022 年展望  专项债发行概况：发行节奏“前慢后快”，国际化进程正式开启  发行规模：新增限额保持高位，一般债发行2.56 万亿，专项债发行4.92 万亿，节奏前慢后快  发行期限：呈短期化趋势，专项债加权平均发行期限同比略微缩短0.45 年至14.17 年，10 年及以 下合计占比为25.54% ，同比回升6.78 个百分点  发行成本：利率市场化进程势头良好，全年发行利率波动下行；整体来看中短端回落幅度小、长 端回落幅度大，期限结构平坦化  品种创新：深圳市发行 50 亿元离岸人民币地方政府专项债券，正式开启了我国地方债的国际化 进程，开拓了地方政府融资新渠道  专项债发行结构：再融资债规模占比近三成，资本金运用规模及项目数量低于上年  整体结构：新增债发行规模 3.43 万亿元，完成全年下达额度的 99% ；再融资债规模接近上年的 2.5 倍，占专项债比重接近三成，借新还旧比例明显抬升  区域结构：仅宁夏未发行新增专项债；偿债压力下 31 省均发行再融资专项债，债务滚动压力较 大，区域再融资债占比相对更高，北京年底大规模发行用于偿还存量债务的再融资债  品种结构：“ 两新一重”项目占比保持在四成左右，“一重”仍居主导地位，“新基建” 比例偏低；棚 改类项目规模和占比均有所上升，乡村振兴专项债规模较往年大幅扩容  资本金应用：专项债项目资本金应用规模和项目数量明显低于去年，各省专项债作资本金比例均 值仍低于10%，85% 的资金投向交通基建领域  后续展望：2022 年新增专项债限额或达3.50~3.75 万亿元  发行规模预测：全年发行规模或接近5 万亿，新增限额约4 万亿左右 1. 新增专项债：限额或达3.50~3.75 万亿，考虑2021 年结转额度共将发行3.73~3.98 万亿 2. 再融资专项债：全年或有近万亿待发，关注三四季度再融资压力  募投项目预测：持续聚焦基础设施建设，适度加大水利、城市管网及保障性住房等领域支持力度  撬动效应预测：理论上全年或可撬动基建投资 6.17~6.26 万亿；在提前批专项债规模充足、2021 年末发行的专项债形成实物工作量的情况下，2022 年基建有望靠前发力，但实际撬动效应仍受额 度使用、领域投向、资本金应用、项目建设进度等多因素限制  风险关注：土地出让遇冷拖累项目收益水平，资金使用效率仍有待提高 1. 财政持续紧平衡，关注地方政府尤其是基层政府的偿债压力 2. 房地产严监管背景下土地财政模式持续弱化，关注专项债收益下滑隐患 3. 专项债“重发行，轻管理”现象尚未得到扭转，关注资金使用效率偏低问题 4. 专项债用作项目资本金比例持续偏低，关注政府部门撬动社会资本力度不足问题 5. 偿债高峰来临叠加隐债化解需求增大，关注借新还旧后的偿债风险与债务可持续性 2 中诚信国际|地方政府债研究系列 中诚信国际地方政府债研究 2021年聚焦疫后经济发展及补短板需求，专项债发行规模扩容至接近5万亿，优 先支持存量项目建设，积极推进 “两新一重”建设，创新应用于支持补充中小银行资 本金、乡村振兴、绿色低碳等领域，充分发挥了补短板、调结构、稳投资作用。同时， 深圳市创新发行了50亿元离岸人民币地方政府专项债，正式启动了我国地方债的国际 化进程，具有开创性意义。此外，在政策加大地方债务风险化解力度、地方债到期高 峰来临的背景下，再