玻璃年报：需求仍有韧性，不宜过度悲观-20220112-长江期货-17页.pdf

玻璃年报 产业服务总部 黑色产业团队 ——需求仍有韧性 不宜过度悲观 主要观点 黑色产业团队 1、当下供应处于近年较高水平，后期或有一定减量。 姜玉龙 由于浮法玻璃生产是高耗能高污染的，政策对于浮法玻璃行业 资格证号：F3022468 投资咨询：Z0013681 的限制自 2015 年起持续偏紧，新增产能受到限制，当下剔除僵尸 联系电话：027 产线后，在产产能已经处于近年极高水平。而浮法玻璃的液态玻璃 陈劲伟 带生产工艺本身又决定了其通过产线调节产量的空间相对有限。因 资格证号：F3047099 投资咨询：Z0015021 此，综合来看当下浮法行业的供应处于高位，且潜在增量有限。2021 联系电话：027 年的行业高利润以及“稳价保供”的政策，大量高龄及超龄产线延迟 冷修、停产，其中线龄在 6 年及以上的占总产线比例为45% ；而线 龄在10 年及以上的占总产线比例为10.5%，因此后期产线有较强的 减产压力（尤其当生产利润不高时）。 2、国内需求不过于悲观，但下行趋势难改。 当前政府强调跨周期调节，或将暂缓前期强力的减产控制政策。 且地产行业风险初步释放后，资金及情绪均有回升，在前期高预售 模式下，后期赶工情况依旧可期。但是，相较于 2021 年初的乐观 预期，当下政策及市场环境均难以回到当初节点，地产整体的趋势 性下行周期仍难以扭转，因此需求虽在2022 年有望保持较高水平， 长期上仍难改下行。 3、库存或将回归近年中值区间，同时需要考虑利润因素。 对于 2022 年，供应的缩减或将相对高于需求的缩减，依据文 1 / 17 中分析，我们给予供应-3.5%~-4.0% 的预期（对应明年供应量或在 10.55-10.60 亿重量箱），给予需求-1%~1.5%的预期（对应明年需求 10.60-10.65 亿重量箱）。那么，年度库存变量或在-0.05 亿重量箱， 年末库存水平或在 0.3 亿重量箱的水平，处于近年中值区间中。但 需要注意的是，若玻璃行业生产利润大幅修复，老旧产线的冷修及 停产或将进一步推迟从而改变供应宽松预期，延缓去库甚至进一步 累库。 4 、玻璃成本线附近仍有阶段性反弹行情，同时需要关注 原料价格变动带来的成本下移。 2022 年玻璃价格或将在成本线附近与中等利润水平之间波动 （波动区间或为1600-2300），当下煤制玻璃成本较高、气制玻璃 成本较低，取中间区间来看，玻璃生产成本在 1650-1750。而平均 利润在500-600 以上时，行业生产效益较为明显，冷修、停产的动 力或将减弱。需要关注的是，原料成本若进一步下移，那么当前价 格水平下利润会进一步扩张，从而提前影响供需，制约玻璃价格反 弹。 2 / 17 目录 一、玻璃走势回顾4 二、玻璃供需分析 6 （一）玻璃供应 6 （二）玻璃需求 9 （三）库存分析 11 三、2022 年玻璃供需预期 13