体育服饰行业深度报告-.docxVIP

纺织品和服装行业研究 聚焦黄金赛道，发据国产体育品牌机会 行业观点 换枕体验型消费主导，行业处于新一轮增长期：中国体育服饰行业发展可分为品牌党醛（1990 -2001 ）、快速扩张（2002?2008 ）、行业调整（2009-2013）.经营转型（2014?至今）四大 阶段，目前处于完成由概?念型消费向专业体野型消费驱动切换后的经营转型期.随希体育政发 由竞技体育转向大众体育以及主要体育服饰企业完成庠存消化及深化冬佟转型，行业已进入新 一抡增长期.栈至2020年体育服饰行业零名市场痴模3150亿元，疲附影响下CAGR5仍达 到 11.1%. 受益三大产品特柱+消费升级趋势，体育服饰巳成服装板块最佳黄金赛道：1 ）体育服饰行业兼 其高成长（14?19年CAGR5为16.6%）.高盈利（上市公司平均ROE 18%.毛利率44.3%）. 禹集中度（20年CR5达70.7%） 41征,均述建服装行业平均水平.2）国际经验表明，体育 服饰相比其他服装品类更有望长期维持高潦气，同时不同经济周期下增长切柱更强.3）三大 产品属桎决定黄金赛道底层逻辑.以功能，性开辟差异化养道创造需求、以普适性挤压其他融服 品类市场、以社交柱提升产品溢价.4）在消费升级趋势下，体育服饰有望JL接受益于满足高 层次运动健康屯求的体有产业发展实现疏定姓赠长. 长短期利好共振，体育服伸行*未来可期：1）长期来力，随着体有产业政策红利不断释放叠 加大众体育渗透率提高解锁庞大内君，体有服饰行北将维持较禹增长速度。我们分别哀用自上 而下、白下而上两种方法测算，预计2025年体育服饰掌驾市场规模近6000亿元，20?25年 CAGR5约13.8%. 2）短期来看、疫靖后居民健康意识增强激发运动需求、重大体育赛事顺延 至21-22年集中举办均带来结构程机会.在20年低赴数基础上，玄求摒的爆发有望大格提升 体育服饰企业21年业绪同比增速. 高集中度孕育大市值龙头，国产品牌蓄势待发：体育服饰行业集中度高.利于孕育大市值公司 .自14年完成主导消费类型切摸后，产品+品牌文化取代渠道成为驱动市场集中的核心竞争要 肃，把握科技.?营钳.效率三重竞争壁 1、前言：继往开来，继续坚定看好体育月艮饰产业 1.1、产业逻辑得到检证，体育用品赛道孕育大市值企业 在核心要索经济发展水平提升的推动下，中国体育产业链全面受益，依次包括 上游的运动竞赛表演业、大众体育休闲健身业，中沸的体育运动用品业和下游 的体育食品饮料、体育旅游、体育博彩等衍生行业“其中体育用品行业高度受 益体育产业发展带来的消费需求，体育退动爱好者群体消赍深度与须率的提升 也带来长期动力，因此发展确定姓最强. 我们团队在2014年依相继发布了《体有产业专题（一）：国际体育运动用品行北 常求演进奇究》、《体育产业专题（二）：长周期拐点将至.大市值公司隧现一一 受益确定姓最强的体育运动用品行业将迎长周期,需求拐点》，对中美体育用品行 业发展路径进行比较分析，之后隅续对马拉松、足球、篮球.冰含运动,位身 等细分项目进行跟踪研究. 在《体育产业专题（一）：国际体育运动用品行业需求演进研究》中，我们重点研 究了海外成熟市场美国体育用品行业在上世纪90年代发展阶段的切换. 1960年代起，服务于大灰市场的现代体育用品行业随着慑跑、健身等全氏 项目流行而快退兴起，市场窝求主妥■是首次参与体育运动的大众消费者带 来的概念型消费（见图表1注秒），注吏姓价比和产品时尚设计. 1989-1992年，行业在由大众消费者斡化为运动爰好者的进程放缓后逃入 调整期.体育用品市场增速中枢由10%下滑至5%?主要消费者群体发生 切换. 1993年起，追求更佳运动体脸的存量运动爱好者祥体的焚购升级需求主导 了体育用品市场，体睑型消费（见图表1注释）所追求的产品专业柱、品 牌文化成为行业竞争核心. 图表1:美国体育用品行疲发展历程 ?表中名旬解作：1 ）?.*??＞：以堆毛夫际晅动烙我的大止消费卖为主；市黄动心 自于半月近动化剧戒ilf"* ￥时尚由丸.2）2燮消黄：以仅累一 定述幼性检的境劫食好会力主；消&助机?源0干道未更好的缠碗休冶. 由于中美体有用品产业在制度改革、消费者转换、产业发展路径等方面具有较 强可比柱，关国体育用品产业的发展尤其对中国具有较强的借察作用?摧此， 在《休育产业专题（二）：长周期拐点将至，大市值公司隐现一一受益确定校最 强的体育退动用品行业将迎长周期或求拐点》报告中，我们应用独创的“体有 运动用品分阶段驱动因素研究梃架”并参照美国市场发展历程梳理了中国体育运 动用品行业发展过程，就各发展阶段的特点和驱动因素进行总姑. 图表2:中国体盲运动用品分阶段驱动因素研刃框架 酎应时间 20世虻90年代 2001-2008.此后逐入转型期 2014年至