新能源车行业深度报告.pdfVIP

精品 2018 最值得关注的变量！新能源车行业深度报告，请收藏细 读 2018-04-21 锂先生 锂电联盟会长 核心观点 1. 新能源车产销增长趋势不改，未来有望迎来平价时代 中长期来看，双积分制的推出，为新能源车生产端提供动力，经测算，考 虑积分政策带来的成本转移，在无财政补贴情况下，基于一定假设，预计新能 源车到 2021 年将实现全生命周期平价， 2025 年将实现购置成本平价。短期来 看，补贴退坡不改新能源车产销增长大趋势， 2018 年全年销量仍有望较快增长， 全年可能实现产销 110.0 万辆，相应带来电池消费量增长 30% 。2019 年开始 考核新能源积分，消费级车涌现有望提升销量增速。据测算， 2018~2020 年 我国新能源车产量可达 110.0 、158.6 、233.2 万辆。 2. 上游：钴仍是上游重点，锂看价格走势和估值水平 政策引领新能源汽车走高能量密度、高续航里程的技术发展路线，带动三元 电池需求持续高涨。钴方面，供需偏紧的格局之下，预计未来钴价将依旧高涨， 持续高景气。锂方面，库存缓解、需求提升，预计碳酸锂价格有望在需求增长 推动下逐步企稳回升。上游资源长期看具备战略配置价值，关注锂和钴行业相 感谢下载载 精品 关标的（有色行业覆盖）等，关注三元钴前驱体的合纵科技。 3. 充电桩：各地地补有望逐步转为支持充电基础设施的建设和运营 2018 年国补政策明确未来各地地补将逐步转为支持充电基础设施的建设和运营， 在政策扶持力度加强背景下，当前 4:1 的较低车桩比 + 新能源车未来持续增长 带动充电桩建设的迫切需求则是驱动行业持续上行的根本动力。短期而言，伴 随充电桩建设热潮，设备提供商有望最先受益，据我们测算，在一定条件下， 未来三年充电桩市场规模可达 387 亿元。中长期来说，充电桩运营市场有望成 为产业链下一个投资热点。相关公司：充电桩设备技术核心厂商金冠电气、科 士达等；充电桩运营核心厂商特锐德等。 4. 中游：补贴下调背景下，重点关注中游预期差 从需求端来看，我们认为 18 年补贴调整不改新能源汽车增长趋势，因而中游 电池及电池材料总体需求不减。电池市场，价格下降竞争更加激烈，强者恒强 格局愈加明显。三元材料竞争格局较为松散，优先布局高镍三元的企业将获得 先发优势。电解液价格企稳、产销增长将带来弹性，有望实现底部复苏。隔膜 领域，电池组售价下行趋势下，干法隔膜性价比凸显。同时，看好新汽车配件 发展势头，细分龙头企业受益电动车增长确定性较高。相关公司：中游中期看 好电池、干法隔膜和电解液龙头，国轩高科和天赐材料，关注星源材质；继续 关注汽车电子领域（电子行业覆盖）等。 感谢下载载 精品 5. 风险提示 新能源车政策和产销量低于预期；新能源车产业链产品价格大幅波动；充电桩 投资建设规模和进度低于预期。 正 文 政策先行，新能源车未来有望迎平价时代 1.1 双积分制保驾护航，新能源车 2021 年有望迎来平价 2017 年 9 月 28 日，《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理 办法》公布，自 2018 年 4 月 1 日起施行。核心要点为：考核油耗积分和新能 源车积分，油耗正积分结转下年或转让给关联企业，油耗负积分可通过结转、 关联企业