浙商证券-科学服务行业Q3总结：看产品升级，也看精细管理.pdf

看产品升级，也看精细管理 ——科学服务Q3总结 行业评级：看好 2021年11月1日 姓名 孙建 王帅 毛雅婷 邮箱 sunjian@ wangshuai1@ maoyating@ 电话 证书编号 S1230520080006 S1230120120025 S1230120080071 摘要 1、试剂耗材：看产品拓展，也看精细管理 1.1 股价表现：受次新股及短期解禁影响明显； 1.2 PE区间：产品高壁垒、服务一体化享受更高估值； 1.3 成长能力：高增长，疫情影响略有波动，平均CAGR 40%； 1.4 盈利能力：规模效应带动盈利增长； 95% 1.5 看未来：存货、在建高增长，为中长期发展奠定基础； 添加标题 2、药机：高增长、议价强、 制药装备：收入端高增长，预收账款占比仍在提升。我们认为，新冠疫苗投资订单具有一定的周期性，但打开了 药机公司切入生物药装备的窗口，典型药机公司非新冠疫苗订单的预收账款可能是增长持续性的预期差，我们建 议关注几家公司在填料/耗材等领域整合、自研的潜在空间。 3、五维看上游 我们认为科学服务行业可以从五个维度去衡量：①把控上下游：包括制造端和服务端，强调对“人”的服务和与 “人”的交互；②深挖产品力：产品研发能力和技术要“深”，打造品牌力；③全产业覆盖：从实验室建设、运 营、维护、保养、升级全周期的覆盖。节约客户金钱成本和时间成本；为公司带来更大的价值和产出；④技术、 运营、管理配合：科学服务的核心竞争力不仅仅是产品，供应链、技术、运营、管理等各方面的支撑是做长产业 生命周期所必须的；⑤拓宽应用领域：产品的应用领域要广泛，从而扩大市场占有率，带来更大的科研回报。 2 摘要 4、投资建议 我们认为科学服务领域进口替代空间大，规模性、品牌性正在逐渐建立中，商业模式也在不断拓展中，建议关注 ①产品持续迭代、丰富，能够提供一体化服务体验的公司；②仓储、物流等硬件设施逐渐强化，能提供更好用户 体验的公司；③通过内生及并购方式不断拓展商业模式，提高公司天花板。 建议关注：泰坦科技、皓元医药、阿拉丁、义翘神州、百普赛斯、诺唯赞、东富龙、楚天科技、泰林生物等。 95% 5、风险提示 添加标题 品类扩张过程中人员流动性风险;物流过程中的安全性风险;电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险;下游产品 研发、销售不达预期;原材料涨价;新业务拓展不达预期;解禁风险。 3 01 试剂耗材： 看产品拓展，也看精细管理 02 药机：高增长、议价强 目录 03 五维看上游 C O N T E N T S 04 投资建议 05 风险提示 4