光大证券-以火电和水电行业为例：电力行业发债主体信用资质跟踪.pdf

2021 年11 月1 日 总量研究 电力行业发债主体信用资质跟踪 ——以火电和水电行业为例 要点 2021 年以来，火电行业煤价上行、水电行业来水偏枯以及电价政策调整等因素 作者 对电力行业的信用资质产生影响。本文以火电和水电行业的现状出发，从存量债 分析师：张旭 券现状、运营情况，以及财务方面对电力行业的信用资质变化进行分析。 执业证书编号：S0930516010001 010 行业现状及展望 zhang_xu@ 未来短期内，火电仍将是电力行业的主要构成。相较水电、风电等模式，火力发 分析师：危玮肖 电受气候环境、天气等因素影响较小，稳定性较好，未来短期内仍将是发电量的 执业证书编号：S0930519070001 重要来源。同时电价浮动范围、尤其是上浮范围的扩大也将在一定程度上缓解煤 010 价上涨给火电企业带来的成本压力。 weiwx@ 水电等可再生能源发电行业前景良好。受环保要求趋严、“碳中和”等因素的影 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 响，火电装机量在总装机量中的占比逐年下滑，水电等可再生能源投资建设规模 010 不断上升。同时尽管电价上浮范围放宽，其应对陡峭上行的煤价仍较为乏力。而 lishuchuan@ 水电、风电等模式虽建设成本较高，但建成后发电成本较低，未来发展前景良好。 联系人：方钰涵 我们对电力行业的信用资质分析从存量债券情况入手，对公司属性、营运指标和 010 财务指标进行分析。 fangyuhan@ 截至2021 年10 月22 日，电力行业共137 个主体有1212 只债券存续，存续规 联系人：毛振强 模为20098.64 亿元，多为AAA 评级主体。 010 maozhenqiang@ 公司属性 主要关注企业性质与上市情况，电力行业属于公用事业子行业，国有股东背景有 相关研报 助于提高企业行业地位，在融资、上游原料获取以及销售等方面所获支持力度更 强。 央行是否在暗示降准？——2021 年8 月27 日利 率债观察 （2021-8-27） 营运指标 银行永续债的跟踪——永续债研究之四 重点从装机总量、发电小时数及成本费用等方面进行考量。 （2021-8-25） 1）装机总量方面：重点关注装机总量较大，且单个机组装机容量较大的发电企 业，对于水电企业重点关注在同一流域拥有多个水电站的企业，对于小机组集中 从评级上调看有色金属行业信用资质——2021 年跟踪期信用债评级调整研究之四 或水电站容量过小的企业需谨慎。 （2021-8-17） 2）发电小时数方面：重点关注发电设备平均利用小时数较高的主体。