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金 融 2020 年3 月10 日 从质量到质量增长：挖掘公司基本面改善带来的 Alpha 工 程 “星火”多因子专题报告（十二） 联系信息 投资要点： 陶勤英 首席分析师 SAC 证书编号：  外资持股偏好与公募基金抱团 S0160517100002  近年来，随着资本市场的逐步开放，A 股市场机构投资者占比不 张宇 分析师 断提升，机构资金的话语权和定价权也越来越高，“价值投资”概 SAC 证书编号： 念越来越受关注。 S0160519120001  从北上资金持股及公募基金重仓股组合的风格因子暴露来看，机 证 构资金更偏向于大市值、高动量、高估值的股票，且其在基本面 券 因子上的暴露程度普遍更高。 研 相关报告 究  质量因子的定义 【1】“星火”多因子系列（一）：《Barra 模型 报  国外方面，Asness （2019）从盈利性、成长性、安全性及偿付能 初探：A 股市场风格解析》 告 力四个方面出发，构建了一套较为完善的质量因子体系，是当前 【2 】“星火”多因子系列（二）：《Barra 模型 学术界和业界参考的主要标准。 进阶：多因子模型风险预测》  国内方面，中证指数公司编制的质量指数相较基准并未展现出良 【3 】“星火”多因子系列（三）：《Barra 模型 好的超额表现。这也进一步提醒我们，在进行质量指数的编制之 深化：纯因子组合构建》 专 前，必须先确认纳入体系的筛选规则本身是有逻辑同时有实证支 【4 】“星火”多因子系列（四）：《基于持仓 题 撑的。 报 的基金绩效归因：始于Brinson ，归于Barra》 【5 】“星火”多因子系列（五）：《源于动量，  质量因子有效性检验 告 超越动量：特质动量因子全解析》  本文采用单季度数据构建盈利性、成长性、安全性及偿付能力指 【6 】“ 星火”多因子系列（六）：《Alpha 因子 标，并检验其在A 股市场上的有效性发现，成长性指标的选股能 重构：引入协方差矩阵的因子有效性检验》 力更为稳定，盈利性指标在2014-2015 年期间发生了明显的回撤。 【7 】“ 星火”多因子系列（七）：《借因子组合  采用 RankICIR 加权构建综合质量因子，其在全样本中的 RankIC 之力，优化Alpha 因子合成》 均值达到5.5% ，胜率73.8% ，RankICIR 达到2.13，多空组合的年 【8】“ 星火”多因子系列（八）：《组合风险控 化IR 达到 1.88，但