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证券研究报告 |行业深度报告
[Table_Date]
2020 年 10 月 22 日
[Table_Title]
蚂蚁集团：成长-边界-生态
[Table_Title2] 评级及分析师信息
万亿蚂蚁与产业链研究深度（一）
[Table_IndustryRank]
行业评级：推荐
[Table_Summary]
► 逻辑一：金融 or 科技公司？考虑监管定位+集团转型
路径，蚂蚁为典型科技生态公司，估值中枢超两万亿。 [Table_Pic]
行业走势图
“金融归金融、科技归科技”是当前监管主基调，此番上市中蚂
蚁金服 “更名”与监管绿灯 （报稿到上会仅 25 天）的默契正是 52%
明确信号。未来蚂蚁集团将进一步淡化金融、深耕科技，科技股 40%
定位下 2020 年 PE 区间48-60 倍的，对应市值 2.0-2.5 万亿元， 28%
打开蚂蚁生态及金融科技估值天花板。 15%
► 逻辑二：成长边界何在？业务边界将从数字支付/金 3%
融外扩，C 端本地生活和 B 端技术输出将是重要方向， -9%
2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10
美团和京东数科将是微信以外新对手。
计算机 沪深300
过去蚂蚁专注于数字支付（手续费/备付金利息）和数字金融
（撮合小贷、理财、保险技术平台收入），未来集团战略重心将
迁移至数字生活，即 C 端全面入局本地生活战略（协同饿了么+ 分析师：刘泽晶
[Table_Author]
口碑+飞猪等），B 端全面开放平台并转向数字经济技术输出。 邮箱：liuzj1@
► 逻辑三：市场空间多大？进入战略 3.0 阶段，四大大 SAC NO：S1120520020002
联系电话：
赛道：数字支付（千亿级）、数字金融（万亿级）、数字
生活（数万亿级）、数字经济（或达数万亿级）齐头并 分析师：刘忠腾
进，形成增长接力。 邮箱：liuzt1@
SAC NO：S1120520050001
2020-2024 的五年维度间，1）数字支付空间 1060 → 2
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