美联储研究显示超低利率并没有刺激企业投资6.ppt

的敏感度实际上更低。”那么到底是什么决定了企业的投资？全球企业前景调查中也要求企业首席执行官 们列举所在公司的三大担忧。史蒂夫-夏普和加斯塔瓦-苏瑞茨对此的分析指出，“一家公司对这个问题 的回应可能表明影响公司投资计划的因素。在标准回应备选项中最常被选择的两个是对‘维持利润率能力 的担忧’，以及‘对健保成本的担忧’，分别占据总样本数的约60%和40%。” （孔军） 秃鹰 WK1AC 美联储研究显示超低利率并没有刺激企业投资北京时间1月14日凌晨消息，美联储经济学家史蒂夫 -夏普（Steve Sharpe）和加斯塔瓦-苏瑞茨（Gustavo Suarez）在周一发 布的一份研究报告中指出，企业投资前景这个在这一轮经济复苏中明显缺席的层面并不是因为利率的变化 而受到推动。史蒂夫-夏普和加斯塔瓦-苏瑞茨在这份名为《投资对利率的不敏感性：对首席财务官调查 所显示的证据》的报告中指出，“投资理论和传统货币政策传导性的一个基本原则是，利率的增长会对企 业的资本开支有相当大的负面影响。但是，以最乐观情况评估，很多经验性研究也仅仅是对利率对投资的 显著效应理论提出了混杂的证据。”联储的这份研究报告分析了2012年9月进行的，每季度由杜克大 学和首席财务官杂志完成的全球企业前景调查的结论。这项调查要求接受访问的，规模相差很大的不同企 业的首席财务官们回答和他们的开支计划有关的问题。研究报告的发现称，绝大多数首席财务官们认为他 们的投资计划对他们借款成本可能的下降趋势不太敏感；只有8%的企业说，如果借款成本降低100个 基点，他们可能会增加投资；还有8%的回应说，如果借款成本降低100到200个基点，他们会考虑 增加投资。值得注意的是，68%的回应认为，利率的下降并不会诱惑他们有更多投资。此外，研究显示 ，某种程度上，企业对利率的提高更加敏感，不过，也只有16%的回应说，会在利率增长100个基点 的时候减少投资；而有15%的受访首席财务官说，当利率增加100到200个基点时候，会选择减少 投资。也就是说，大多数企业不会因为长期利率更低而投资，而对多数企业来说，除非利率不会上涨超过 300个基点，否则它们也不会减少投资。2013年期间长期利率的快速增长给了史蒂夫-夏普和加斯 塔瓦-苏瑞茨一个验证这些发现的机会。通过对一年之后同一调查中同样问题的回应进行分析，报告指出 ，“到了2013年8月，也就是全球企业前景调查中对假设的利率改变的敏感性调查之后的12个月， 长期利率事实上有了显著的提高。值得注意的是，十年期国债和投资级别债券的收益率都增加了约100 个基点。”报告称，“无独有偶，2013年第三季度的全球企业前景调查再一次包括了关于利率敏感性 的问题，包括了一个追溯性问题，那就是‘在过去一个季度中，利率已经增加了约1%。到这个程度，更 高的利率对你们的资本开支（包括雇佣和债务的再融资）有什么样的影响？’”“在对这一问题的396 份有效回应中，9名首席财务官说他们的资本开支‘有明显减少’；有28人说‘有某种程度的减少’。 也就是说，有9.3%的受访者说他们因为利率的增加而减少了资本开支，这与2012年时候，10% 的回应者说他们所在的企业会因为100个基点的利率上扬而放缓投资计划的结果是大体一致的。”在2 013年8月的调查中，还包括了这样一个问题：“如果基准的长期利率在2013年结束的时候增加1 %或者更多，是否会对你们的资本开支有影响？”联储的报告称，“在没有表明会在利率增加1%的情况 下减少资本开支的91%的回应者中，他们对预测性问题的回应原则上应该显示出，到年底时候利率增加 2%是否会造成他们资本开支的下降。在这个分组内，只有15名回应者，也就是总样本数的约3.7% 指出，他们可能会因此而减少资本开支。这显示，相比最初的调查，对200个基点的利率增长，回应者