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纺织服装行业上市公司财务风险探究 　　【文章摘要】 文章运用了Altman的Z计分模型，通过对我国12（其中有6家为ST上市公司）家纺织服装行业上市公司的财务风险进行了系统的实证研究后发现自2009年至2012年，现纺织服装行业上市公司财务的Z值指标正在逐年递减，这表明纺织上市公司财务风险正在逐年上升。另外文章还分析了财务风险上升的主要原因，并建议纺织行业上市公司及早树立风险意识，在提高自身盈利能力和发展能力的同时，注重克服行业普遍存在的不足。 【关键词】 服装纺织行业；财务风险；Z 值模型 服装纺织产业是我国国民经济的比较重要的支柱产业，对促进我国经济发展等方面具有重要的地位。但是由于2008 年际金融危机，我国纺织行业的经营状况日益恶化、财务风险也在不断加大，面临了前所未有的困难局面。本文对服装纺织行业上市公司的财务风险成因进行了研究，有针对性地提出有效可行的措施。 1 纺织业现状 财务风险是企业风险中最常见的一种，企业在筹资、投资和生产经营活动各环节中无不承担一定程度的风险。我国纺织行业由于受国际金融危机的影响，面临了非常严重的困难局面，但通过产业结构调整和不断升级，在2009年开始稳步的回升，从整体上看，纺织行业经济运行的整体态势保持良好。然而近两年，我国的纺织业先是经历了棉价“过山车”，再是面临人民币升值的压力，最难的则是人工成本的不断上升，各种因素导致纺企成本不断上升，而纺企的利润空间也在不断压缩，行业经济风险也逐步增加。 财务风险是企业风险中最常见的一种，企业在筹资、投资和生产经营活动各环节中无不承担一定程度的风险。 2 纺织行业财务风险模型的构建 2.1 Z 计分模型研究方法简介 本文采用广泛被使用的 “Z 计分模型”计算我国20家钢纺织企业市公司及纺织行业总体自 2009 年至 2012 年的 Z 分值，根据此判断我国纺织企业现在存在财务风险的可能性。该模型是运用五种财务比率，进行加权汇总产生的总判别分（称为 Z 值）来预测财务危机的模型。Z--Score 模型从企业的资产规模、变现能力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映来预测财务危机。其中，X1表示营运资金 / 资产总额，是公司的流动资产相对于总资本关系的一种衡量。X2表示留存收益 / 资产总额，该比率反映企业累计获利能力。X3表示息税前利润 / 资产总额，息税前利润/总资产比率可以衡量除去税收或其它杠杆因素外，公司资产的获利能力。X4表示权益市值 / 负债账面价值，综合所有股份（优先股和普通股）的市场价值来衡量权益，负债则包括流动负债和长期债务。X5表示销售收入 / 资产总额，资产周转率是一种能够反映公司资产营运能力的财务比率，可以用来衡量公司在竞争环境中的管理能力。 Altmna通过对Z计分模型的研究分析得出：判断企业破产的临界值，为 Z=2.675。若Z 值高于 2.675 表示企业较安全，破产的可能性就会极小。若低于 2.675 代表企业则存在财务风险。如果一个企业的 Z 值低于 1.8，则表示该企业已经存在潜在的破产危机，如无有力措施，将很难摆脱困境。Z 值在 1.8～2.675 之间时，代表企业处于灰色地带且企业财务状况很不稳定。 通过采用大量样本数据进行实证和研究，证明 Z-Score 模型在国内企业财务危机预警方面同样有很强的适应性。 2.2 我国纺织上市公司的 Z 值计算 本文选取的12 家纺织上市公司的 Z 值计算，结果如表 1。 2.3 我国纺织上市公司的 Z 值结果评述 2.3.1 从结果来看，我国纺织上市公司的 Z 值这三年年处于逐年下降阶段，2011 年 Z 值就已经小于 1.8，说明纺织行业整体破产的危险非常大。 2.3.2 为了清晰地分析我国纺织企业所面临的财务风险状况，本文还将对 Z 值各取值区间的企业个数及所占的比重进行分析，Z 值高于 2.675财务风险小的企业个数除 2010 年高达 6个，占企业总数的50%之外，2011年、2012 年均都稳定在 3个左右，占纺织企业总数的 25%；Z 值在1.8～2.675 之间财务状况不稳定的企业个数逐渐正在减少，但减少的原因是因为企业加入了潜在破产行列；Z 值小于 1.8，已经潜在破产的企业个数则正在上升，至 2009 年已经有超过7家，总数50%以上的企业已经潜在破产，短期内将很难摆脱此困境。 3 我国纺织企业上市公司财务风险上升的原因分析 3.1 纺织企业行业盈利能力下降 行业利润下降是纺织上市公司财务风险日益加大的主要原因： 一是欧美等主要国际市场乏力致使国际市场的需求减少，严重的影响出口增长。欧债危机持续升，世界经济复苏的