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目录
1. 投资建议:价格弹性恢复,板块盈利弹性被低估 4
2. 微观需求:增长潜力较大 4
2.1. 综述:中国电力、美国投资和发展中国家带来潜在增量 4
2.2. 中国需求预计保持增长,增量来自电力投资和新能源车 5
2.2.1. 电力投资企稳,铜需求有望回升 6
2.2.2. 汽车、装备制造和消费 8
2.3. 美国投资加速或将带来潜在增长 9
2.4. 其他发达国家:需求预计保持稳定 12
2.5. 发展中国家基础设施建设带来远期弹性 12
3. 供给过剩逐步消化 13
3.1. 综述:供给结构稳定,多因素将加剧存量供给波动 13
3.2. 印尼限制铜矿出口政策与工人罢工加剧存量波动 14
3.3. 2017 年新增产能有限 15
4. 综合测算:价格弹性恢复,板块估值上修 19
4.1. 供需恢复平衡,价格弹性恢复 19
4.2. 加工费触底波动 20
4.3. 首次覆盖增持评级 20
图表目录
表 1:电力行业“十二五”成果及“十三五”规划 7
表 2:新疆固定资产投资对铜需求测算 7
表 3:综合测算:预测2017-2018 年中国铜需求增速约为3.8% 9
表 4:特朗普减税及基建计划11
表 5:印尼限制铜矿出口 14
表 6:重要铜矿中断情况进展 15
表 7:世界产能前20 铜矿山产量(单位:万吨) 16
表 8:2016-2019 年规划投产项目 17
表 9:铜需求与供给综合测算表 19
表 10:铜上市公司业绩弹性测算 20
表 11:铜上市公司盈利预测 20
图 1:全球铜消费集中于建筑、设备制造和电力 5
图 2:全球铜消费主要分布于中国、欧美、日韩 5
图 3:预计2017~2018 年铜需求增速在3
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