政策学习系列专题之一：如何理解“大规模设备更新”.docx

宏观经济

宏观经济|证券研究报告—总量专题2024年5月17日

政策学习系列专题之一

如何理解“大规模设备更新”？

我们预计“大规模设备更新”有望拉动2024年固定资产投资增速2.75个百分点。设备更新能够直接撬动相关行业民间投资的活跃度，改善社会资本对相关产业的预期。设备更新有望对上游行业所造成的工业盈利缺口有所补充。

?扩投资

总量层面，拉动年内固定资产投资增速2.75个百分点。从规模看，国家发改委主任郑栅洁表示，2023年，中国工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元。据我们测算，2023年固定资产投资中，农业及工业设备工具购置规模为6.05万亿元，若依照发改委数据分类，则其中4.9万亿元为设备投资，而1.15万亿元为工具投资。值得一提的是，2023年农业、工业在固定资产投资中占比仅在45%左右，而广义的“大规模设备更新”概念已延伸至基建、建筑业，设备更新有望成为固定资产投资超预期发力的撬杆。

从增速看，今年是“大规模设备更新”的开局之年，方案实施有望发力靠前。2024年一季度，国内设备工器具购置规模累计增长17.60%，较2023年末加快11.0个百分点，我们预计“大规模设备更新”有望拉动2024年固定资产投资增速2.75个百分点。

结构层面，制造业、基建投资有望获得直接支撑。制造业方面，“大规模设备更新”加速推动制造业投资结构向“绿色”、“高端”转化。但对高耗能产业的提振仍待观察。

相关研究报告《4月美国CPI点评一季度国际收支分析报告《行业配置月报24年5月银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格宏观经济证券分析师：陈琦qi.chen@证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003证券分析师：朱启兵(8610ibing.Zhu@证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001“大规模设备更新”能够直接撬动相关行业民间投资的活跃度，改善社

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证券分析师：陈琦

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证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003

证券分析师：朱启兵

(8610Qibing.Zhu@

证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001

?保盈利

一方面，设备制造业对上游行业所造成的工业盈利缺口有所补充。2024年，一季度传统设备制造业、高技术设备制造业分别拉动当期工业企业盈利增速3.0和5.4个百分点，对同期原材料加工业、采矿业的负贡献（5.7pct）形成了有效补充，“大规模设备更新”有望继续放大设备行业对盈利缺口的补充力度。

另一方面，设备制造业对原材料工业品价格有一定的带动作用。从行业对当期工业企业盈利的贡献看，2024年一季度，原材料加工业拉动当期工企盈利1.8个百分点，较2023年底改善3.1个百分点，为2022年以来最好表现；此外，4月PPI原材料加工业环比增幅继续为正，实现0.3%，在地产投资不旺盛的背景下，“大规模设备更新”有望缓慢增厚原材料加工业利润空间。

?风险提示：海外主要经济体通胀韧性超预期；地缘关系不确定因素增加。

2024年5月17日政策学习系列专题之一2

目录

一、扩投资 4

1.1总量层面，拉动年内固定资产投资增速2.75个百分点 4

1.2结构层面，制造业、基建投资有望获得直接支撑 4

1.3预期层面，提振民间投资意愿 6

二、保盈利 8

2.1近年上游行业盈利能力受到“内外夹击” 8

2.2“大规模设备更新”有望带动工企利润温和上行 10

三、优产能 12

风险提示 13

2024年5月17日政策学习系列专题之一3

图表目录

图表1.设备购