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食品饮料行业专题研究

日本保健品行业：国民健康为基，政策激发活力

2024年05月17日

【投资要点】

?三大类别万亿规模，政策推出于医疗支出占GDP5%/6%/8%时点。当前日本保健食品行业规模超万亿日元，市场保持稳定。日本保健品按监管政策分为三大类别，分别为FOSHU（特定保健食品）、FNFC（营养机能食品）、FFC（功能性标示食品）。其中FOSHU推出于1991年，主要目的为应对老龄化与饮食结构不平衡带来的国民健康问题，半数为益生菌产品；FNFC推出于2001年，在原料使用上最严格，仅可使用20种功能性成分；FFC推出于2015年，相比FOSHU在功效验证与声称上均更为宽松，是日本增长最快的保健品品类。三轮监管政策变化推出于日本医疗支出占GDP比例达5%/6%/8%时点。

?供给端食饮公司为主，需求端多为女性40+人群，多产品使用者占6成。日本保健品市场的供给端包括食饮、医药与化妆品公司。以保健品为主营业务的公司较少，多为其它行业公司布局，以食饮公司为主。需求端，女性消费者占比6成，40+人群为主导，6成消费者同时使用2款及以上产品，不同年龄段消费者使用习惯略有差异。

?中日监管政策推出时点相近，中国人均支出尚有提升空间，年轻消费者多，市场空间大。日本保健品市场与中国相似度较高。监管政策，中国保健品注册制/备案制推出于卫生总费用占GDP4.6%/6%的时点，且与日本的FOSHU/FNFC政策相近，预计中国该比值达8%时或将推出与FFC相似的功能性食品政策，推测或在2026-2027年；市场空间，由人均GDP与人均保健品支出水平（人均保健品消费额/人均GDP）提升驱动。对比日韩，在当前GDP水平下，中国人均支出水平有30%-75%的提升空间。未来人均GDP与支出水平同步提升背景下，中国保健品市场广阔；消费者群体，中日市场女性消费者占比均为6成，但中国45岁以下年轻消费者占比更高。

【配置建议】

?建议关仙乐健康（CDMO龙头，保健软糖技术优势强，内生外延同步发展）；百龙创园（益生元头部企业，代糖与膳食纤维拉动公司业绩增长）；汤臣倍健（国内VDS领导者，多品牌矩阵完善，渠道优势强）。

【风险提示】

?消费情况不及预期；

?行业竞争加剧；

?监管政策变化。

挖掘价值投资成长

强于大市（维持）

东方财富证券研究所

证券分析师：高博文

证书编号：S1160521080001

联系人：崔晓静

联系方式：021相对指数表现

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食品饮料沪深300

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敬请阅读本报告正文后各项声明2

食品饮料行业专题研究

2017

正文目录

1.日本保健品行业：国民健康为基，政策更新激发活力 4

1.1.市场概况：市场规模超万亿，FFC增速最快 4

1.1.1：市场概况：三大类别，万亿规模 4

1.1.2：发展背景：老龄化与肥胖加重，医疗支出占比攀升 6

1.1.3：FOSHU：首代监管政策，超半数为益生菌产品 7

1.1.4：FFC：最新监管政策，释放市场活力 9

1.2.竞争格局：食饮公司为主，医药、化妆品公司各有优势 15

1.3.消费者：女性、40+为主，6成消费者使用2款及以上产品 16

1.4.中日对比：政策推出时点相近，中国发展空间广阔 17

2.重点公司 20

2.1.仙乐健康：CDMO龙头企业，布局全剂型产品平台 20

2.2.百龙创园：益生元头部企业，代糖与膳食纤维拉动增长 24

2.3.汤臣倍健：VDS领导者，构建全球多品牌矩阵 26

图表目录

图表1：日本健康食品分类 4

图表2：日本保健功能食品分类 4