浮法玻璃行业深度报告：竣工和成本端共同推动下，浮法玻璃有望迎来弱复苏-20230119-东方证券-20页.pdf

行业研究|深度报告

建材行业

竣工和成本端共同推动下，浮法玻璃有望看好（维持）

迎来弱复苏国家/地区中国

行业建材行业

报告发布日期2023年01月19日

——浮法玻璃行业深度报告

核心观点

⚫预计23年浮法玻璃将迎来弱复苏，但难再现21年高峰。从需求端看，由于地产占

据了浮法玻璃需求的74%左右，其竣工数据的好转将带动表观消费量的增加；供给

端，在产产能在23年初处于相对低位，后续有望持续增加，释放节奏参考玻璃价格

行情，预计有效产能和22年或无太大变动（复产/冷修节奏较难预测）；成本端，

主要原材料（纯碱/天然气/石油焦）价格中枢有望走平或下降。因此，需求和成本端

改善有望助推玻璃价格。与市场观点不同，供给在22H2的大幅收缩已经很大程度

上缓解了高窑龄冷修的压力，23年供给的净增加节奏取决于玻璃价格上涨幅度。

黄骥0216074

⚫需求端恢复确定性较高，但复苏强度有限。市场往往把竣工数据当做玻璃需求的指huangji@

引。参考历史数据，前者波动性远大于后者，有两点可以解释。一方面地产占玻璃执业证书编号：S0860520030001

需求的74%，此外25%的需求来自汽车/电子消费等，此类需求和竣工或存在一定香港证监会牌照：BTB520

对冲效应。比如2013年三者增速分别为2.0%/15.9%/21.0%，汽车和电子产品的高余斯杰yusijie@

增长共同对冲了地产的阶段性低点。另一方面，玻璃实际需求或发生在竣工之前一执业证书编号：S0860521120002

段时间，玻璃从原片到加工完成需要时间，从地产交付到竣工亦存在时滞。通过数

据验证，将竣工季度数据滞后4个季度，玻璃消费量和地产竣工增速的相关性达到

最高值（0.7），远高于两者当季增速的相关性。但从年度数据看，地产竣工同比增

速的放缓/加快对玻璃的需求依然有较大影响。参考市场平均预期，估计23年地产

竣工面积增速同比为3.7%，相比22年同比下滑15.0%呈现弱复苏态势。此外，保地产需求端刺激政策落地，地产链中前端2023-01-10

交付的政策在22年11月密集出台，有望23年逐步落地，对竣工端形成又一支撑。将更受益：——建材行业周报

水泥行业利润下滑，关注行业供给侧机2023-01-03

⚫成本端压力高峰已过，实际供给恢复取决于价格走势。成本端随着成本更低的天然会：——建材行业周报

碱产能投放，纯碱价格有望中枢性走低。受全球经济衰退可能性增加影响，天然气/疫情影响，地产修复或需更长时间验证：2022-12-29

石油大概率不会继续走高。供给端预计实际的有效供给不确