新诺威(300765)从咖啡因龙头到石药集团A股创新药平台.pdf

公司首次覆盖|新诺威

正文目录

1新诺威：功能性原料药龙头，石药集团A股创新药平台4

1.1咖啡因原料药龙头，背靠石药集团2023年开启创新转型4

1.2咖啡因类产品和阿卡波糖贡献重要收入及利润5

2巨石生物：布局定点偶联ADC，稀缺mRNA疫苗平台已被验证6

2.1ADC平台：采用酶法定点偶联技术，稳定均一的低DAR值7

2.2单抗：多款处于临床后线或DNA阶段，2024年开启商业化12

2.3mRNA疫苗优势突出，公司mRNA平台新冠疫苗已获批上市15

3拟收购百克生物，改名石药创新转型石药集团A股创新平台16

4业内咖啡因及阿卡波糖生产翘楚，稳定现金流来源18

4.1咖啡因全球龙头，下游软饮料和功能饮料需求稳定增长18

4.2咖啡因价格和成本波动对公司盈利能力影响较大19

4.3实现阿卡波糖产品的产业化生产，逐渐取代国外原料进口产商20

4.4保健食品类产品价格下降空间较小，预计后续经营随销量稳健增长21

5盈利预测与投资建议22

5.1盈利预测22

5.2投资建议23

6风险提示23

图表目录

图表1：公司发展过程的关键里程碑事件4

图表2：石药恩必普直接并通过石药欧意间接合计持股74.40%4

图表3：公司2018-2023年营业收入（亿元）5

图表4：公司2022-2023收入结构和毛利率水平5

华福证券图表5：公司2018-2023年扣非归母净利润（亿元）5

图表6：公司2018-2023年期间费用情况（百万元）5

图表7：巨石生物营业收入及净利润（百万元）6

图表8：巨石生物研发费用情况（亿元）6

图表9：巨石生物在研管线包括抗体、mRNA疫苗和ADC三大平台6

图表10：目前国内已获批上市的ADC药物共7款7

图表11：巨石生物全面布局ADC的四个技术平台7

图表12：Kadcyla、Enhertu和爱地希结构对比8

图表13：中国HER2ADC市场竞争格局9

图表14：KEYNOTE-A39试验Padcev联合PD-1一线PFS数据10