10个大招教您识别上市公司财务造假.pdf

10个大招教您识别上市公司财务造假

近年来，上市公司财务造假现象层出不穷、屡禁不止，而且有愈演愈烈之势。这

严重地挫伤了广大投资者的信心，破坏了证券市场健康运营的秩序。下面我们教

您十个大招识别上市公司财务造假

 1.远高于同行业的毛利率

 有些公司的业绩太好了，好得都不像真的了。香橼的研究报告中反复出现的一

个词汇是“toogoodtobetrue”；反复强调的一个逻辑是，在充分竞争的市场

中，每家企业只能取得平均的利润率，除非这家企业有足够合理的理由，如先进

的技术、行业的领头或垄断地位等。如果理由不够充分，而企业又取得了远高于

同行业的毛利率，那么，财务报告存在造假的可能

 厨房小家电生产商德尔集团(Nasdaq:DEER)公布的平均年增长率为400%，毛

利率比行业龙头九阳股份还高46%，而九阳的规模是其8倍，而且德尔集团几乎

没有任何广告和零售终端开销。在淘宝网的厨房小家电生产商“关注度”排名中

德尔更位列第51名；在最近的时期，最多的产品只卖出9件，绝大多数产品的

销售量为0，而九阳产品每周的销量高达几千件。这像一个每年增长400%的公司

吗？你还相信它的毛利率比九阳高46%吗？

 新博润(Nasdaq:BORN)宣称其发明的湿法制酒工艺是中国白酒制造业的重大技

术革新，因而取得较高的毛利率，但是招股书中列明的2007、2008、2009和

2010年前3个月的研发投入却只有8万、12万、20万和15万人民币左右。你

相信这是能够带来超高毛利率的重大技术革新吗？

 中国高速传媒(Nasdaq:CCME)公布的财报甚至比FocusMedia更赚钱。每块屏

幕所创造的收入是其他公司的3.5倍，中国高速传媒大约有5.5万到6万块屏幕，

华视传媒有12万块。在2010年的第2季度，华视的总收入是3100万美元，而

中国高速传媒用不到华视一半的屏幕创造了5300万美元的收入。并且华视的屏

幕主要在一线城市，而中国高速传媒的主要在二、三线城市。在google和

baidu中搜索户外媒体广告商，也几乎见不到中国高速传媒的任何报道，也没有

任何有影响力的分析师关注过该公司，而同行业的巴士在线(Bus-online)、世通

华纳(Towona)和华视传媒(VisionChina)则报道广泛。中国高速传媒每投进1元

钱，当年便可赚回超过50分，这样的资产回报率“已经超过Google、苹果和微

软，而且还是在未引起任何主流媒体注意的情况下悄悄实现的。如果这是真的，

那么，这个案例至少值得商学院反复学习100年”

 2.报给工商和税务部门的文件与报给SEC的不一致

 工商和税务等部门保存的企业资料是发掘公司财务造假的一座金矿。但是，这

些资料存在一定的争议性，有些企业可能为了规避或逃避税收等而向这些部门故

意隐瞒公司的真实情况。香橼和浑水公司认为工商等部门保存的文件和报给SEC

的文件存在些许差异是可以理解的，但是当差距达到一定程度的时候(如90%以

上)，对于推断企业的财务造假便具有了实际意义。此外，在有些资料中还夹杂

有企业经过会计师事务所审计的财务报告，这些经过审计的报告具有更高的可靠

性

 哈尔滨电气(Nasdaq:HRBN)的工商登记资料显示2010年净利润不到1200万美

元，而财报显示净利润为8000万美元；SEC材料显示负债为1.51亿，而工商登

记材料显示为2.76亿

 绿诺国际(Nasdaq:RINO)的工商登记资料显示2009年收入为1110万美元，业

绩为亏损，但是报给SEC的文件显示收入为19260万美元，净利润为5640万美

元。并且，公司公开的增值税缴纳数额和收入完全不成比例；产品销量大增，但

是原材料的进货量却没有增加，显示存在财务造假嫌疑

 多元水务(NYSE:DGW)公告的2010年收入为10亿人民币，2009年收入为7.834

亿人民币，但是多元水务的中国工厂的工商登记资料中的审计报告表明其2009

年收入应在330万至560万人民币之间，收入被夸大了超过100倍

 东方纸业(NYSE:ONP)2008年收入被夸大超过27倍。中国公司的工商资料表明

公司的收入只有240万美元，而公布的则是6520万美元；2008年纳税只有

45350美元，而公开宣称的则是290万美元