以旧换新逐步落地，智驾步入新一轮加速期.docx

目录索引

一、智能化投入预期+汽车板块贝塔向上共振可期 5

（一）延续前期分析框架，继续看多智能驾驶板块 5

（二）以旧换新政策步入实质性落地阶段，利好整车产销放量 6

（三）智能化投入预期：受益于特斯拉FSD进展+国内推动L3产业化 10

（四）智驾产业链出海取得实质性进展，行业增长新空间逐步打开 12

二、专题研究：中国ROBOTAXI产业发展到了什么水平？ 15

（一）我国L3政策红利释放，特斯拉ROBOTAXI有助倒逼本土产业化进展 15

（二）我国ROBOTAXI产业发展梳理：顶层战略设计不断健全，各地渐进式推动产业发展 16

三、投资建议 18

四、风险提示 18

图表索引

图1：2022-2023H1智能汽车板块复盘 5

图2：中国汽车保有量 6

图3：中国平均车龄（年） 6

图4：我国汽车销量趋势 7

图5：2018-2023德赛西威营收趋势 8

图6：2018-2023德赛西威归母净利润趋势 8

图7：中国电子类产品进口价格指数 9

图8：德赛西威收入增速与期间费用率变动值呈明显负相关 9

图9：特斯拉FSD进阶之路 10

图10：特斯拉FSD里程累积快速增长 11

图11：2023年1-10月中国乘用新车ADAS装配率 11

图12：智能座舱渗透率-中国VS全球 12

图13：消费者购车决策看重智能座舱的比例 12

图14：乘用车智能驾驶Tier1综合评分top10（2023年） 12

图15：我国本土企业在汽车智能化领域布局趋于完善 13

图16：德赛西威业务布局及出海欧洲历程梳理 14

图17：德赛西威分地区营收增长情况 14

图18：德赛西威分地区毛利率情况 14

图19：全球Robotaxi产业对比 15

图20：国外L3级及以上相关法规现状 16

图21：智能网联汽车被纳入国家发展战略方向 16

图22：北京智能网联汽车政策先行区乘用车管理政策建设路径 17

图23：各城市Robotaxi运营状况梳理（截至2023年中） 18

一、智能化投入预期+汽车板块贝塔向上共振可期

（一）延续前期分析框架，继续看多智能驾驶板块

智能化投入预期+汽车板块贝塔是智能驾驶板块行情核心变量。从对历史上的智能驾驶板块复盘来看，影响行情的主要因素包括汽车行业销量预期、价格竞争烈度、智

能化投入节奏预期、供应链稳定性等，且部分因素存在相关性，总结来看，智能化投入预期+汽车板块贝塔是智能驾驶板块行情核心变量。

复盘2022-2023H1的智能驾驶板块行情来看：

2022年2月下旬伴随上海等地区疫情蔓延，中科创达、德赛西威等龙头个股开始回调；

2022年4月底至5月初伴随疫情政策落地、汽车行业刺激政策的出台，智能驾驶板块显著反弹，直至8月初见顶。

2022Q3期间，投资者出于对汽车消费刺激政策带来的消费前置、补贴退坡、未来经济复苏力度等多因素考虑，对2023年汽车销量的担心开始蔓延，智能驾驶板块开始下行；

2022年8月底-9月初，英伟达、AMD的供应政策调整进一步催化下行，而后步入横盘阶段，期间有所反复，但未出现趋势性行情。

2023Q1期间，以特斯拉为代表的龙头主机厂价格竞争趋于白热化，进一步加剧行业对于智能化投入节奏的担忧，板块行情进一步承压。

此外，2024Q1期间，市场对全年宏观环境及汽车产销有忧虑，致使智驾板块承受一定压力。

图1：2022-2023H1智能汽车板块复盘

4%

上海等地疫情发酵

80,000

-1%

-6%

疫情企稳+汽车刺激政策落地+深圳L3立法等利好共振

英伟达/AMD供应政策调整 汽车销量弱势，

OEM价格竞争加剧

70,000

60,000

-11% 50,000

-16% 40,000

-21% 30,000

-26% 20,000

-31% 10,000

-36%

2022-01-04

2022-04-25

2022-08-09

2022-11-25

0

2023-03-15

成交金额(百万元，右轴) 智能汽车板块涨幅（%，左轴)

数据来源：、

（二）以旧换新政策步入实质性落地阶段，利好整车产销放量

以旧换新政策步入实质性落地阶段。2024年2-3月期间，中央层面持续发布纲领性政策，推动以旧换新。

2024年2月23日：中央财经委员会第四次会议强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，鼓励家电等传统消费品以旧换新。会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新。

2024年3月1日：国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出