电信服务行业运营商2023年报总结：业绩维持良好增长，派息率提升趋势明确-240414-长江证券-12页.docx

丨证券研究报告丨

行业研究丨专题报告丨电信服务Ⅱ

运营商2023年报总结：

业绩维持良好增长，派息率提升趋势明确

报告要点

2023年三大运营商业绩维持良好增长，ROE稳中有升，后续经营指引乐观明确。成本费用端，

折旧摊销占收比、销售费用率进一步下行，研发投入有所加大，持续向科技创新型公司转型。

资本开支拐点已现，正式进入下行周期，结构上向算力投资倾斜，算力投入保持适度超前。现

金流水平持续优化，新派息承诺落地，派息率提升趋势明确。整体来看，同时考虑行业基本面

及新指引落地，运营商业绩增长的确定性进一步增强，分红派息提升趋势明确，运营商依旧是

当下极具投资性价比的优质高股息资产，攻守兼备，继续重点推荐运营商板块。

分析师及联系人

于海宁

范超

温筱婷

SAC：S0490517110002

SAC：S0490513080001

SFC：BQK473

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行业研究|专题报告

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目录

业绩维持良好增长，经营指引乐观明确 4

传统业务：用户规模、ARPU维持稳中有升 5

云计算：维持快速增长，向智能云演进 5

折旧摊销占收比持续下降，研发投入有所加大 6

资本开支进入下行期，结构上向算力倾斜 7

派息率提升指引明确，现金流水平持续优化 8

投资建议 9

风险提示 10

图表目录

图1：三大运营商合计通信服务收入及增速 4

图2：三大运营商合计归母净利润及增速 4

图3：三大运营商云收入及增速 6

图4：中国公有云（IaaS+PaaS）市场份额 6

图5：三大运营商资本开支（单位：亿元） 8

图6：三大运营商5G相关资本开支（单位：亿元） 8

图7：中国移动、中国电信智算算力规模（单位：EFLOPS） 8

图8：港股三大运营商现金流情况（单位：亿元） 9

表1：港股三大运营商2023年业绩概览 4

表2：港股三大运营商2023年传统业务概览 5

表3：港股三大运营商2023年营运支出 6

表4：三大运营商研发投入情况（A股数据） 7

表5：港股三大运营商派息率及派息承诺 9

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行业研究|专题报告

业绩维持良好增长，经营指引乐观明确

业绩表现符合预期，ROE稳中有升。2023年，三大运营商合计实现营运收入18955亿

元，同比增长6.9%，合计实现通信服务收入16636亿元，同比增长6.2%，合计实现归

母净利润1809亿元，同比增长6.6%，三者ROE均维持稳中有升态势。拆分来看，营

收端，三家均保持良好增长，中国移动营收破万亿大关；利润端，中国移动延续良好增

长，净利润创历史新高，中国电信、中国联通均完成年初目标，延续双位数增长态势。

经营指引乐观明确，业绩增长的确定性进一步增强。中国移动、中国联通均明确给出

2024年的经营目标，中国电信则给予了未来3年的长期经营目标，体现三大运营商的

经营信心。中国移动：2024年努力实现收入、利润良好增长；中国电信：未来三年服务

收入保持良好增长、净利润增速高于收入增速；中国联通：营业收入稳健增长、利润总

额双位数增长。此外，叠加国资委2024年对央企的考核指标继续明确“利润总额、净

利润和归母净利润协同增长”、“ROE同比改善”，业绩增长的确定性进一步增强。

表1：港股三大运营商2023年业绩概览

中国移动中国电信中国联通

单位：亿元

20222023同比20222023同比20222023同比

营运收入9373100937.7%481451366.7%