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公司研究2024.03.26

百胜中国（09987）公司深度报告

品牌与供应链构筑护城河，餐饮龙头战略重心重回增长

方正证券研究所证券研究报告

分析师

百胜中国：国内最大连锁餐饮企业，立足西式快餐多元化发展，RGM2.0

李珍妮登记编号：S1220523080002战略开启新征程。百胜中国于1987年进入中国市场，三十多年来深耕中

国餐饮市场、不断融入本土文化并扩张，已成长为国内最大的连锁餐饮企

业，旗下拥有肯德基、必胜客两大品牌，并通过小肥羊、TacoBell、黄

推荐(首次)记煌、lavazza等布局火锅、墨西哥口味餐饮、中式休闲餐饮、咖啡等多

公司信息个细分赛道。截至2023年底，公司门店共14644家，其中肯德基/必胜客

分别10296/3312家，公司拥有会员4.7亿+。

行业餐饮

最新收盘价(港元)298.4产品力、品牌力、数字化、供应链能力领先同行。①产品力：经典产品常

青为基本盘，高频推新换发活力；②品牌力：肯德基、必胜客分别为西式

总市值(亿)(港元)1,175.73

快餐及休闲餐饮龙头；③数字化：绑定会员与外送渠道，推动销售增长，

52周最高/最低价(港元)505.00/264.00数字订单占比已从不到5成增长到接近9成；④供应链：健全的供应链是

公司进行产品研发、渠道扩张的基础，也是长期保持性价比优势的支撑。

历史表现

发布RGM2.0战略，宣布未来三年公司将加速开店、提升盈利、回馈股

6%东，战略重心重回增长。2023年9月百胜中国启动RGM2.0战略，重点是

-4%加速门店扩张、推动销售增长、提高利润，①开店层面：到2026年门店

-14%总数2万家；②财务层面：2024-2026年，系统销售额、经营利润实现单

-24%位数至双位数年均复合增长；③股东回报：大幅增加股份回购+两位数股

-34%息增长于2024-2026年期间回馈约30亿美元，较过去3年股东回馈金额

-44%翻倍。④资本支出：2024-2026年35-50亿美元、其中新店和改造店/供应

23/3/2623/6/2523/9/2423/12/2424/3/24链/数字化分别25-30/7-10/5-10亿美元。

百胜中国恒生指数

数据来源：wind方正证券研究所盈利预测与投资建议：公司作为中国餐饮行业龙头，通过肯德基和必胜客

两大品牌占领用户心智，供应链提供保障产品性价比优势与品质，数字化

进一步提质增效。看好公司产品价格带继续下探后，下沉市场的发展机

相关研究

遇。我们预计2024-2026年公司归母净利润8.9/9.9/11.2亿美元，当前

股价对应PE分别为17/15/13倍，给予“推荐”评级。

风险提示：快餐竞争加剧，